Облигации «Акрона» — удобряем портфель валютой
На фоне крепкого рубля и быстро меняющейся конъюнктуры на рынке облигаций внимание инвесторов все чаще переключается на валютные выпуски крупнейших российских эмитентов, прежде всего тех, кто сочетает высокий кредитный рейтинг и понятную стратегию управления долгом. На этом фоне группа «Акрон» остается одной из немногих компаний второго эшелона, чьи валютные облигации позволяют получить умеренно высокую доходность без избыточных кредитных и рыночных рисков. Актуальность темы особенно велика на фоне локальной перекупленности рублевых выпусков, роста интереса к диверсификации в юанях и долларах и ожиданий ослабления рубля на коротком горизонте.
Группа «Акрон» — ведущий российский производитель минеральных удобрений с полной вертикальной интеграцией, собственными заводами, сырьевой базой и мощной экспортной логистикой. Компания занимает топовые позиции в отрасли по объему производства и выручке, оставаясь одним из крупнейших экспортеров азотных и NPK-удобрений в мире.
В рейтинговом отчете «Эксперт РА» в ноябре 2025 года снова подтвержден уровень ruAA со «стабильным» прогнозом. В плюсах агентство выделяет сильные рыночные позиции, высокую маржинальность, низкую долговую нагрузку, высокую ликвидность и качественный риск-менеджмент. Среди сдерживающих факторов можно выделить высокую чувствительность к мировым ценам на удобрения и временное снижение процентного покрытия из-за высокой ключевой ставки в экономике. Агентство отдельно отмечает, что программа инвестиций и модернизации гибко управляется, а существенные риски рефинансирования отсутствуют.
Отчетность МСФО за 9 месяцев 2025 года обрадовала рынок. «Акрон» отчитался о заметном увеличении выручки и чистой прибыли. EBITDA выросла на 60%, что сильно повлияло на показатель Чистый долг/LTM EBITDA, который снизился до 1,36. С учетом наличия секторальной волатильности и валютной позиции отчетность «Акрона» за 2026 год может не выглядеть столь же хорошо, однако текущий уровень устойчивости и надежности эмитента, вне сомнений, остается одним из лучших в своем рейтинговом сегменте.
В настоящий момент у «Акрона» в обращении находятся девять выпусков облигаций: четыре рублевых, два юаневых и три долларовых. При этом рублевые выпуски с фиксированной ставкой практически не представляют интереса для инвестора. Премии к ОФЗ по ним отсутствуют, а с учетом высокой перекупленности и низкой волатильности на вторичном рынке смысл открывать позиции в этих бумагах теряется.
Что касается двух рублевых флоатеров серий БО-001Р-05 и БО-001Р-06, их можно рассматривать только как краткосрочную тактическую идею в рублях. Доходность по этим бумагам сегодня сопоставима с доходностями первого эшелона, а в моменты рыночной волатильности или временного всплеска ликвидности потенциальная премия к ставке почти исчезает. Флоатеры «Акрона» могут быть интересны для управления внутренней рублевой ликвидностью или для инвесторов, которые хотят сохранить гибкость в ожидании снижения ключевой ставки, однако в качестве долгосрочной инвестиции они выглядят слабее.
В результате, если говорить о реально привлекательных для покупки бумагах «Акрона», то акцент смещается в сторону валютных выпусков, прежде всего юаневых, которые сегодня обладают более заметной доходностью и позволяют эффективно диверсифицировать долгосрочный портфель без существенного повышения кредитного риска. Юаневый выпуск серии БО-001Р-04 есть в покрытии аналитиков «Финама». Погашение по нему произойдет в мае 2026 года, а половина номинала уже выплачена. Он может быть интересен для стратегий, при которых к середине 2026 года ожидается наибольшее ослабление рубля. Более актуальной выглядит серия БО-001Р-07 с необычной структурой погашения: 30% номинала — в августе 2026 года, 30% — в ноябре 2026-го и 40% — в марте 2027 года. Такой график снижает процентные риски, но подходит скорее для краткосрочных стратегий, так как дюрация (срок возврата инвестиций) выпуска заметно ниже срока до погашения.
Юаневые выпуски «Акрона» остаются одним из лучших форматов среди надежных промышленных эмитентов для долгосрочного валютного портфеля. По сочетанию кредитного риска и доходности они уступают только бумаге «ФосАгро» и немного отстают от наиболее волатильных историй сектора. Альтернативы на рынке либо дают более высокий риск, либо сопровождаются худшей доходностью или ликвидностью.
Что касается долларовых выпусков, они уже не выглядят столь однозначно привлекательными, имея доходность на уровне эмитентов рейтинга AAA. Причина, как и в случае с фиксированными рублевыми выпусками, связана с перекупленностью бумаг эмитента из-за высоких ожиданий инвесторов на фоне выдающейся отчетности. Как можно судить по карте рынка, наиболее интересным выглядит выпуск серии БО-002Р-01, однако скорее как инструмент диверсификации в качественной бумаге, а не как одно из лучших предложений на рынке по сочетанию доходности и риска.
При этом важно заметить, что по всем долларовым выпускам также есть амортизация. По сериям БО-001Р-08 и БО-002Р-01 половина номинала погашается за три месяца до полного погашения. А амортизация по выпуску БО-001Р-09 будет проходить равными частями, начиная с 33-го купона каждые три месяца по 12,5% от номинала, так что в течение двух последних лет обращения облигации основной долг будет постепенно погашаться до полной выплаты в дату погашения 12 ноября 2029 года.
Для инвесторов, ищущих стабильный доход в валюте с минимальными рисками, облигации «Акрона» в юанях и долларах сейчас выглядят одним из самых интересных решений. Валютная диверсификация, умеренная долговая нагрузка, масштабная экспортная выручка и сильный кредитный профиль делают эти бумаги значимым звеном портфеля для долгосрочного инвестора.
❗ Больше идей на долговом рынке здесь
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы
