Двойное размещение «Самолета». Каковы перспективы?

Сегодня разберем параметры новых выпусков облигаций ПАО ГК «Самолет». Строительная отрасль переживает тяжелые времена на фоне сокращения спроса из-за жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Однако первые шаги для ее смягчения уже приняты, а цикл снижения ключевой ставки запущен. Так, многие аналитики прогнозируют снижение ставки на 100 б.п. уже в ближайшую пятницу, что может положительно сказаться как на динамике долгового рынка, так и на сфере недвижимости.

ГК САМОЛЕТ-БО-П19

🔹Об эмитенте

ПАО ГК «Самолет» — одна из крупнейших федеральных proptech-корпораций и девелоперов полного цикла в России, основанная в 2012 году. Компания строит жилые комплексы, развивает IT-решения в недвижимости (онлайн-платформа «Самолет Плюс»), управляет фондами, занимается ИЖС и финтехом.

🔹Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 170,9 млрд руб. (+0,1% (г/г));
• Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (-61,0% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 475,0 млрд руб. (-14,8% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 477,9 млрд руб. (+36,2% за 6 месяцев);
• Чистый Долг/EBITDA 6,2x (3,4x с учетом эксроу-счетов).

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 5 млрд (общий для выпусков);
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 22,0% (YTM 24,36%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: A+ (негативный) от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 22 декабря;
• Дата размещения: 24 декабря;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке доходность бумаг эмитента значительно разнится от выпуска к выпуску. Наиболее схожий по параметрам с новым размещением «СамолетР18» (YTM 21,3%) со сроком погашения 3,5 года. На его фоне новый выпуск выглядит спекулятивно привлекательным.

Облигации «Самолета» имеют одну из наиболее высоких доходностей в своем грейде. Рассматривать их как долгосрочное вложение — затея с высоким риском ввиду высокого объема долговой нагрузки эмитента и резким снижением чистой прибыли. Большая часть долга — краткосрочные обязательства, выплаты по которым необходимо произвести в ближайшее время, что не добавляет компании надежности.

Несмотря на это, по данным за I полугодие 2025 года, компания стала лидером среди всех российских девелоперов по объему ввода жилья, демонстрируя стойкость даже в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

В рамках рейтинговой группы параметры размещения выглядят крайне перспективно, предлагая существенную премию.

ГК САМОЛЕТ-002Р-01

🔹Параметры выпуска:

• Объем: 5 млрд (общий для выпусков);
• Номинал: 1000 руб.;
• Цена: 50% от номинала;
• Ориентир купона: 3,75% (YTM 25,48%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 4 года;
• Рейтинг: A+ (негативный) от НКР;
• Дата сбора книги заявок: 22 декабря;
• Дата размещения: 24 декабря;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Компания продолжает эксперименты на долговом рынке с главной целью — произвести рефинансирование существующих обязательств под наиболее выгодный процент. Не так давно эмитент предлагал инвесторам выпуск конвертируемых облигаций, где купонная доходность была значительно ниже рыночной, но в случае роста цены акций компании на горизонте от 6 месяцев до 3 лет держатели выпуска получат возможность конвертировать облигации в акции и зафиксировать дополнительный доход.

Очередной эксперимент компании — дисконтный выпуск. На рынке корпоративных облигаций дисконтные бумаги — редкость, а их эмитентами в основном являются банки. Сам инструмент достаточно перспективен для консервативных инвесторов, желающих вложить деньги под выгодный в сравнении с банковскими продуктами (вклады, накопительные счета) процент на несколько лет без необходимости задумываться о реинвестировании, поскольку большинство дисконтных бумаг имеют околонулевую купонную ставку.

Выпуск от «Самолета» выгодно отличается от аналогов, предлагая купонную доходность на уровне 3,75% годовых помимо самого дисконта.

На данный момент на рынке облигаций отсутствуют дисконтные бумаги с близким к новому размещению «Самолета» рейтингом. В сравнении с бумагами, имеющими наивысший кредитный рейтинг, премия к доходности колоссальная, однако все дело в риске. Дисконтные облигации — способ сбережения средств без существенной необходимости отслеживать перспективы компании, ее отчетность и финансовую устойчивость. Именно поэтому в основном их эмитентами являются крупнейшие российские банки.

В случае с «Самолетом» долгосрочное инвестирование сопряжено с вполне осязаемыми рисками, что делает данное размещение достаточно спорным. Даже для инвесторов, настроенных максимально оптимистично относительно динамики дальнейшего снижения ключевой ставки и, как следствие, быстрого восстановления спроса на недвижимость, перспективнее рассмотреть размещение с фиксированным купоном, которое в случае возвращения позитива на рынок сравняется по доходности с бумагами других эмитентов в грейде, позволяя получить дополнительный доход на переоценке тела облигаций.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы