«Яндекс: Будущее уже здесь. Часть 2» — аналитика Совкомбанка

Вышел второй большой отчёт по Яндексу от аналитиков Совкомбанка. На этот раз фокус не на финансовой отчётности, а на оценке компании методом «Сумма частей» (Sum of the Parts). Аналитики разобрали 20+ рынков, где присутствует Яндекс, посчитали доли, целевую маржинальность и присвоили каждому бизнес-юниту свой мультипликатор.

Согласно отчету потенциальная стоимость YDEX составляет 8 349 руб. рублей за акцию — апсайд 100% к текущей цене.

Ключевые моменты:

• Точки роста. Главный недооценённый драйвер стоимости Яндекса — это ИИ и автономный транспорт: языковые модели (LLM), ИИ-агенты, роботакси и автономные грузоперевозки. Эти направления вносят заметный вклад в SOTP-модель, но пока не отражены в текущей цене акции.
• Свободный денежный поток (FCF). Большинство бизнесов Яндекса работают в TMT-сегментах с высокими темпами роста и asset-light моделями. При завершении фазы активных инвестиций такая бизнес-модель позволяет формировать существенный свободный денежный поток.
• Мультипликаторы. В большинстве направлений, где работает Яндекс, глобальные игроки торгуются по 16–35x EV/EBITDA ’25. Сам Яндекс — около 6,4x, то есть почти в 2–3 раза дешевле аналогов и ~на 50% ниже медианы по российским разработчикам ПО. При этом прогнозные результаты Яндекса за 2025 г., в части темпов роста и рентабельности существенно лучше.