🛒 X5 Group: Жертвует маржой ради доминирования. Ждать ли щедрых дивидендов?

X5 Group отчиталась за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. На первый взгляд, цифры противоречивые: выручка мощно растет, а рентабельность падает. 📉

Разбираемся, почему это не баг, а фича, и где здесь деньги для инвестора.

1️⃣ Рост выручки – по плану
⚫️ Выручка за 9 мес: +20,3% г/г (3,40 трлн руб.)
⚫️ Выручка за 3 кв: +18,5% г/г (1,16 трлн руб.)
Компания уверенно идет в рамках своего прогноза (~20% роста за год).

🚂 Два главных локомотива роста:
«Чижик»: Сеть «жестких дискаунтеров» – абсолютный лидер. Его выручка в 3 кв. взлетела на +65,3% г/г. Покупатели активно ищут низкие цены, и X5 успешно завоевывает этот сегмент.
Цифровые бизнесы: Экспресс-доставка, Vprok.ru, 5Post и «Много лосося» тоже несутся вверх. Их выручка в 3 кв. выросла на +43,6% г/г и составляет уже 5,6% от всей консолидированной выручки X5.

2️⃣ Рентабельность – плановая жертва
А вот и «ложка дегтя». Давление на маржу видно по всей цепочке:
⚫️ Валовая рентабельность (до МСФО 16) в 3 кв. снизилась на 74 б.п. до 23,7%.
⚫️ Рентабельность по скорр. EBITDA (до МСФО 16) упала еще сильнее – до 6,4% (против 7,5% годом ранее).

❓ Почему? Основная причина – тот самый «Чижик».
Это не операционный провал, а осознанная стратегия. Компания сознательно «покупает» долю рынка, агрессивно инвестируя в низкомаржинальный, но быстрорастущий формат.
План такой:
Сейчас: Захватить рынок.
Далее: Вывести «Чижик» на безубыточность по EBITDA (цель – 4 кв. 2025) и в плюс (цель – 2026 год).

3️⃣ Главный козырь: «Крепостной» баланс и дивиденды
Это самая интересная часть для инвесторов. Несмотря на инвестиции, финансовое здоровье X5 – образцовое.
⚫️ Ключевой показатель: Чистый долг / EBITDA = 1,04x
⚫️ Весь долг – в рублях.
Что это значит? Долг – экстремально низкий. Комфортный целевой диапазон для самой компании – 1,2x–1,4x.

У X5 есть огромный, неиспользованный запас «долговой емкости». Этот запас компания может направить… на выплату дивидендов акционерам.

🤔Что в итоге?
⚫️ Катализатор: Рынок ждет анонса дивидендов по итогам 9 месяцев в середине ноября. Расчеты аналитиков предполагают потенциальную дивидендную доходность от 6% до 13% к текущей цене.
⚫️ Стратегия: Текущее снижение рентабельности – это временная и контролируемая инвестиция в будущее доминирование на рынке.
⚫️ Оценка: Консенсус-прогноз аналитиков по целевой цене на 12 мес. – в районе ₽4,100 – ₽4,300.

Я продолжаю удерживать и подкупать на просадках акции компании. На данный момент они имеют самый большое вес и занимают 8% от портфеля дочерей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️.Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.