МД Медикал ускоряет рост на сильном спросе и расширении сети

Выручка УК сети клиник «Мать и дитя» по МСФО в третьем квартале выросла на 40,3% г/г, до 11,6 млрд рублей. Сопоставимая выручка прибавила 16,3% г/г и увеличилась до 9,6 млрд. Основные драйверы такого роста видны по структуре. Московские госпитали дали 4,818 млрд рублей (+18,9% г/г).

Региональные госпитали 3,1 млрд плюс (+37,7%г/г). Амбулаторные клиники в Москве и области превысили 1 млрд (+30,1% г/г). Регионы прибавили кратно до 2,6 млрд за счёт новых клиник, открытых и купленных в 2024–2025 годах. Сеть “Эксперт” принесла 15,7% квартальной выручки. Денежные средства на балансе 3,79 млрд против 3,46 млрд на 30 июня. Долг не привлекается.

Операционка подтверждает устойчивость спроса и повышение монетизации. Амбулаторные посещения выросли в 2,2 раза, до 1,35 млн. Средний чек в Москве увеличился на 13,5% г/г, до 7 тыс. рублей. В регионах он составляет 2,6 тыс. рублей (+2,9% г/г). Койко-дни снизились на 1,4%, до 34,2 тыс., но число операций выросло на 48,3%. Средний чек по операциям в Москве составил 127,7 тыс. рублей, увеличившись на 8,1%.

В регионах 52,8 тыс. рублей, рост на 21,7%. Родов было принято 3,5 тыс. (+20,8%). Средний чек в Москве 655,7 тыс. (+12,6%). В регионах 268,7 тыс. (+13,9%). ЭКО растёт равномерно. Пункций было проведено 5,4 ты.с (+9,2%). Средний чек в Москве составил 337,4 тыс. рублей (+6,1%). В регионах 325,3 тыс. (+9,9%). Сочетание большего числа операций, роста чеков и масштабирования амбулаторного блока сдвигает микс в пользу услуг с более высокой маржой.

Девять месяцев дают ровную базу для 2026 года. Выручка за 9 месяцев выросла на 28,4% г/г, до 30,9 млрд рублей. Сопоставимая выручка увеличилась на 15,6% г/г, до 27,8 млрд рублей. Капвложения за выросли на 26,5% г/г, до 2,01 млрд рублей. При этом масштабирование бизнеса идёт без увеличения долговой нагрузки, что снижает финансовые риски и оставляет простор для адресных сделок M&A.

Если внимательно посмотреть на качество роста, то снижение койко-дней при росте операций и родов повышает загрузку высокодоходных направлений. Рост чеков в регионах быстрее московских. Эффект интеграции сети “Эксперт” уже виден в обороте и потоке пациентов. При сохранении темпа открытия и интеграции клиник в 2026 году возможен дальнейший прирост амбулаторной выручки и укрепление маржи.

Так как профиль роста двузначный, баланс без долга, а денежная подушка на развитие сохранена, то на горизонте 12 месяцев я закладываю рост выручки на 18–22% и дальнейший сдвиг в сторону амбулаторных услуг и регионов. Ожидаю улучшение операционной рентабельности за счёт масштаба и диверсификации источников выручки.

Наш таргет по стоимости ценных бумаг компании на 12 месяцев вперед составляет 1280 рублей за акцию в базовом сценарии.