⚒️ ММК. Бурение дна продолжается

Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов Магнитогорского Металлургического Комбината по итогам 9 месяцев 2024 года. Напомню, что на этой неделе мы уже успели разобрать результаты Северстали. Теперь переходим к ММК:

— Выручка: 464,1 млрд руб (-23% г/г)
— EBITDA: 61,2 млрд руб (-52,8% г/г)
— Чистая прибыль: 10,7 млрд руб (-84,3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 9М2025 выручка продемонстрировала снижение на 23% г/г — до 464,1 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж и цен реализации на фоне продолжающихся неблагоприятных макроэкономических условий. В результате EBITDA упала на 52,8% г/г — до 61,2 млрд руб., а чистая прибыль обвалилась на 84,3% г/г — 10,7 млрд руб.

— продажи товарной металлопродукции снизились на 5,8% г/г — до 827 тыс. тонн. (продажи премиальной продукции снизились на 18,3% г/г).
— рентабельность EBITDA сжалась с 21,5% до 13,2% г/г под давлением снижения доли премиальной продукции и себестоимости.
— CAPEX всё ещё высокий — 66 млрд руб. (+- на уровне прошлого года).
— свободный денежный поток FCF за 9М2025 составил -2,6 млрд руб.

*В сложившихся условиях можно с уверенностью говорить о том, что дивидендов по итогам 2025 года ММК не выплатит (FCF = дивидендная база, а он останется отрицательным ещё как минимум на горизонте следующих 6 месяцев).

✅ Что есть позитивного:

— отдельно в 3К2025 FCF получился положительным и составил 2 млрд руб. (против -4,2 млрд руб. относительно 2К2025).
— чистый долг отрицательный: -72,1 млрд руб. при ND/EBITDA = -0,85x.
— несмотря на непростую ситуацию, ММК продолжает генерировать прибыль, хоть и не большую.

–––––––––––––––––––––––––––

📉 Ещё немного о среднесрочных перспективах металлургической отрасли:

В данном блоке отмечу то, что не успел в обзоре Северстали. Итак, согласно данным Metallplace, металлургическая отрасль РФ фиксирует серьезнейший спад: внутреннее потребление стали рухнуло до минимумов за много лет, откатившись к уровням 2015–2016 годов.

— III кв. 2025: спрос на сталь — ~9,2 млн т.
— Январь–сентябрь: совокупное падение потребления — 15%.
— Прогноз на год: всего ~38 млн т (показатель десятилетней давности).

На текущий момент аналитики имеют пессимистичные прогнозы. IV квартал будет еще хуже из-за сезонного спада в строительстве. При этом восстановление должно начаться не раньше 2П2026, при определенных условиях:

— Ключевая ставка ~12% (верим).
— Рост госинвестиций (верим).
— Стабилизация спроса на недвижимость (видим постепенные улучшения исходя из последних отчетов).
— Реализация госпрограмм поддержки

Аналитиками также отмечается, что без активного участия государства преодолеть кризис в отрасли практически невозможно.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора (3 месяца назад) акции ММК упали на 23% на фоне продолжающегося замедления деловой активности, жесткой ДКП и в целом неблагоприятной макроэкономической ситуации. Отмечу, хорошо падать акциям помогает также и сам рынок, который идет вниз на новостях о новых санкциях США и ЕС.

Если же говорить про сами финансовые результаты, то здесь ожидаемо без каких-либо сюрпризов — отчет слабый по объективным причинам, а сама отрасль продолжает находится на дне цикла. Позитивные моменты я отмечал, главное — чистый долг отрицательный, а также то, что компания все ещё остается прибыльной.

Аналогично Северстали, ММК идея с долгосрочным горизонтом, позитивные движения в которой, при благоприятном стечении обстоятельств, можно увидеть уже начиная с 2П2026. На мой взгляд, прямо сейчас акции ММК выглядят перепроданными, ведь в последний раз их цена колебалась в районе 25 рублей ещё осенью 2022 года.

#ММК #MAGN