ЦБ рассмотрит новую цель по инфляции в России

Зампред ЦБ Алексей Заботкин в Госдуме сказал, что после стабилизации инфляции около 4% регулятору стоит предметно обсудить более низкую цель. Это первый за долгое время сигнал о готовности вернуться к дискуссии о параметрах таргетирования инфляции.

По нашему прогнозу замедление к 4% по итогам года возможно не раньше второй половины 2026 года. В 2025 инфляция останется выше из-за инерции издержек и сильного бюджетного импульса, но тренд на дезинфляцию уже формируется за счет высоких реальных ставок и охлаждения потребления. Обсуждать корректировку цели можно будет после того, как 4% удержатся не менее трех четырех кварталов, то есть ориентир на конец 2026 или начало 2027 года.

В развитых экономиках базовая планка по целевому уровню инфляции ниже. ФРС и ЕЦБ держат ориентир 2%, Резервный банк Австралии указывает диапазон 2–3%, Банк Канады — 2%. В развивающихся странах цели выше из-за волатильности и премий за риск. Индия таргетирует 4% с коридором плюс/минус 2%, Бразилия — 3%, Мексика —  3%, Турция долгосрочно 5% при фактической повышенной волатильности.

На наш взгляд, переход к более низкой цели возможен, когда инфляция стабильно держится около 4%, а доверие к политике ЦБ восстановлено. Мы думаем, что разумен поэтапный шаг к диапазону от 3% до 3,5% с коридором и четкими условиями возврата, если обстановка ухудшится. Резких изменений не нужно, а при дисциплинированном бюджете и положительных реальных ставках обсуждать такое решение можно в 2027 году.

Даже сама постановка данного вопроса важна для ожиданий компаний и домохозяйств, так как задает коридор для ставок, премий за риск и контрактной индексации.