Новые облигации Русгидро 2Р08 и 2Р09 на размещении
ПАО «РусГидро» — один из крупнейших в России энергетических холдингов, который объединяет более 60 гидроэлектростанций, тепловые электростанции и электросетевые активы на Дальнем Востоке (всего 400 объектов), а также энергосбытовые компании и научно-проектные институты. Компания основана в 2004 г. как дочерняя организация РАО «ЕЭС России». Установленная мощность всех электростанций, входящих в состав РусГидро, составляет более 38 ГВт (16% от выработки электроэнергии в стране и около 70% выработки э/э на Дальнем Востоке).
Основными акционерами компании являются Росимущество (62,2%). ВТБ (12,37%) и МКПАО «ЭН+ГРУП» (9,64%).
10 октября компания планирует собрать заявки на приобретение двух новых выпусков облигаций. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.
Параметры двух выпусков
Рейтинг: ААА (АКРА)
Объем: не менее 30 млдр.р
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 10 октября
Планируемая дата размещения: 14 октября
Дата погашения: 14.08.2028
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет
Выпуск: Русгидро 2Р08
Купонная доходность: не выше значения кривой бескупонной доходности +1,75 б.п., это более 15,4% (YTM не выше 16,6%)
Выпуск: Русгидро 2Р09
Купон: ключевая ставка + не более 1,75%
Отчетность
Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2025 г.:
— выручка 325,69 млрд р. (+15,1% г/г);
— операционная прибыль 74,22 млрд р. (+51,5% г/г)
— EBITDA 98,3 млрд р. (+30,6% г/г);
— чистая прибыль 31,6 млрд р. (+33,6% г/г);
— чистый долг 553,2 млрд.р. (по результатам 2024 г. было 476,2 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA = 3,2x (по результатам 2024 г было 3,4х).
Рост выручки обусловлен увеличением объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в том числе вследствие распространения механизма рыночного ценообразования с начала 2025 г.
Но растет чистый долг и, соответственно, процентные расходы. Свободный денежный поток находится в отрицательной зоне из-за 56 млрд р. инвестиционных расходов.
Продолжается широкая программа модернизации оборудования, которая идет с 2011 г.: замена гидротурбин и электрогенераторов, всего более 10000 единиц оборудования. Строятся объекты: 2-я очередь Загорской гидроаккумулирующей электростанции в Московской области, Усть-Среднеканская ГЭС в Магаданской области, малые ГЭС на Северном Кавказе, возводится линия электропередач Певек-Билибино (Чукотский автономный округ).
В обращении в настоящее время находятся 14 выпусков облигаций компании на 342 млрд р. В августе был размещен 3-х летний выпуск 2Р07, который сейчас торгуется с доходностью к погашению 15,96%.
Выводы
Русгидро как надежный эмитент с высоким рейтингом подойдет для консервативного риск-профиля. Уровень долга повышенный, расходы на инвестиционную программу большие. Выпуск с постоянным купоном можно рассмотреть как альтернативу ОФЗ с некоторыми оговорками. Плюс купон будет ниже начального ориентира. Сейчас доходности облигаций выросли, бОльшую доходность на данном сроке найти не составит труда, но риски соответствующие.
У меня есть уже флоатеры РусГидро 2Р01, новые выпуски Русгидро покупать не планирую.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.
