3 акции нефтегаза с апсайдом более 20%
🔹«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Компания транспортирует более 80% всей нефти и около 30% всех нефтепродуктов в России.
«Транснефть» представила нейтральную отчетность по итогам IIквартала. Выручка компании увеличилась на 2,8% (г/г), до 357,9 млрд руб., EBITDA — на 6,9% (г/г), до 148,9 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 3,6% (г/г), до 73,1 млрд руб. Отметим, что финансовые результаты компании оказались незначительно выше наших и рыночных ожиданий.
Положительная динамика по выручке и EBITDA связана с индексацией тарифов на транспортировку нефти на 9,9% в начале года. При этом на чистую прибыль негативно повлиял рост ставки налога на прибыль до 40%, хотя частично это компенсировано более высокими процентными доходами и контролем операционных расходов.
Свободный денежный поток по итогам квартала остался отрицательным, составив -19,7 млрд руб. Преимущественно это объясняется более высокой налоговой нагрузкой. При этом чистая денежная позиция «Транснефти» остается значительной — более 240 млрд руб.
«Транснефть» выплачивает 50% скорректированной прибыли в виде дивидендов. По нашим расчетам, вклад I полугодия в годовые дивиденды составляет около 94 руб. на акцию. По итогам года в целом ожидаем выплаты 170-180 руб. на акцию, что соответствует неплохой доходности в 13,0-13,7%.
У «Транснефти» понятные долгосрочные перспективы роста выручки. Тарифы компании на транспортировку нефти индексируются на 99,9% от прогнозного значения инфляции на следующий год, что позволяет регулярно увеличивать выручку при условии стабильности операционных результатов.
Смягчение ограничений ОПЕК+ поддержит операционные результаты «Транснефти» со IIполугодия. С сентября квоты членов сделки будут полностью восстановлены без учета компенсаций за превышение установленного уровня добычи ранее. На этом фоне аналитики «Финама» ожидают перехода добычи нефти в РФ к восстановлению.
Целевая цена по привилегированным акциям «Транснефти» —1628 руб., что предполагает апсайд в 23,4%.
🔹«Газпром» — крупнейшая в мире компания по объемам добычи газа. Кроме того, она добывает и перерабатывает нефть, владеет энергетическими, банковскими и медиаактивами.
«Газпром» представил умеренно позитивную отчетность по итогам Iполугодия 2025. Выручка газового гиганта уменьшилась на 2% (г/г), до 4990 млрд руб., скорр. EBITDA при этом выросла на 6% (г/г), до 1547 млрд руб. Чистая прибыль акционеров за полугодие уменьшилась на 6% (г/г), до 983 млрд руб. «Газпром» не раскрывает всех необходимых показателей для расчета скорр. прибыли, но, по оценкам экспертов «Финама», она составила не менее 456 млрд руб. Отметим, что EBITDA оказалась заметно выше ожиданий аналитиков и рыночных ожиданий.
Позитивную динамику по выручке показал газовый сегмент на фоне роста цен на газ на внутреннем и внешнем рынках и увеличения экспорта в Китай и Турцию. Ключевым сдерживающим фактором стала остановка транзита через Украину и слабый перфоманс нефтяного подразделения. Основную поддержку EBITDA и прибыли оказала отмена дополнительного НДПИ, а негативно на прибыль повлиял рост ставки налога до 25%. На нескорректированную прибыль также положительно повлияли курсовые разницы из-за укрепления рубля.
Свободный денежный поток, скорректированный на депозиты, по итогам полугодия был положительным и составил 281 млрд руб. При этом во II квартале FCF, по нашим расчетам, был равен 8 млрд руб. — сохранение показателя в положительной области с учетом сезонности является умеренным позитивом. Капитальные затраты по итогам полугодия выросли на 12,9% (г/г), до 1195 млрд руб., но во II квартале сократились на 7% (г/г). При этом долговая нагрузка осталась на отметке 1,7 «Чистый долг / EBITDA» — приемлемый, но все еще повышенный уровень.
Некоторой интриги в кейс «Газпрома» добавляет визит президента РФ в Китай. В позитивном сценарии это могло бы продвинуть переговоры по реализации проекта «Сила Сибири‒2» или привести к увеличению поставок через «Силу Сибири–1».
Дивидендная политика «Газпрома» предполагает выплату 50% скорр. прибыли при соотношении «Чистый долг / EBITDA» ниже 2,5. Несмотря на снижение долговой нагрузки в последний год, аналитики считают вероятность возобновления дивидендов уже по итогам текущего года достаточно низкой на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры, все еще повышенной долговой нагрузки и относительно слабой динамики FCF.
Целевая цена по акциям «Газпрома» установлена на уровне 179,4 руб., потенциал роста — 31,0%.
🔹«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.
В субботу «Роснефть» представила достаточно слабую отчетность по итогам I полугодия. Выручка нефтяника уменьшилась на 17,6% (г/г), до 4263 млрд руб., скорр. EBITDA — на 36,1% (г/г), до 1054 млрд руб. Чистая прибыль акционеров за полугодие сократилась на 68,3% (г/г), до 245 млрд руб. Финансовые результаты компании в целом оказались близки к рыночным ожиданиям, но снижение прибыли у «Роснефти» стало одним из самых значительных в секторе.
Скорректированный свободный денежный поток по итогам полугодия уменьшился на 75,3% (г/г), до 173 млрд руб. Частично это связано с ростом капитальных затрат на 10,5% (г/г), до 769 млрд руб., но основной негативный фактор — снижение EBITDA. На этом фоне долговая нагрузка «Роснефти» выросла на 1,6 «Чистый долг / EBITDA».
Основными факторами сокращения выручки и EBITDA стали более низкие рублевые цены на нефть и сниженная маржинальность переработки, а также рост расходов в том числе из-за высоких темпов индексации различных тарифов. На чистую прибыль дополнительно негативно повлияли выросшие процентные расходы из-за жесткой ДКП.
«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. По оценкам аналитиков «Финама», объем дивидендов по итогам первой половины 2025 года может оставить 11,6 руб. на акцию, что соответствует 2,5% доходности. Кроме того, в периоды значительных коррекций компания проводит обратный выкуп акций.
Целевая цена по акциям «Роснефти» ― 576,3 руб., апсайд — 23,4%.
✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы
