ЮГК. Мы инвестируем в людей, а не в цифры.

Собственно, опять случился «яжеговорил». Струкову вменяют ровно то, что не хотели видеть любители крутить-вертеть финмодельки от менеджмента — очистку всех производственных активов через серию банкротств и получение над ними контроля без долгов и обязательств. Но есть проблема: ещё ему вменяют вывод средств за рубеж и излишне роскошную жизнь. А на саму компанию оформляют штрафные претензии с начальной суммой 6 миллиардов рублей.

🆚 Чем ситуация отличается от Русагро? Тем, что своими методиками приращения активов Мошкович добивался реального роста акционерной стоимости и работал над повышением рентабельности капитала через снижение издержек при приобретении. В то время как Струков всегда действовал на истощение акционерной стоимости и вывод средств из компании. То есть ликвидация Мошковича из Русагро с высокой вероятностью сделает компанию хуже, а ликвидация Струкова из ЮГК как минимум вряд ли негативна, поскольку ну куда уж негативнее-то.

А далее следуют нюансы.

1️⃣ Мне не нравится объём потенциальных претензий непосредственно к ЮГК.

2️⃣ Сейчас все радостно хлопают в ладоши насчёт того, что иск заявлен об изъятии акций ЮГК и управляющей компании, а не миноритарных долей. Но я напомню, что ровно так же было в СМЗ, а затем отдельным иском, противоречащим материалам первого иска, заявили требования и к минорам, в результате чего тяжбы длятся уже три года, и все три года бумаги находятся под арестом, а дивиденды на них не выплачиваются. БКС в своих комментариях верно отметил, что IPO может быть признано неосновательным обогащением на незаконно полученном активе. Со всеми вытекающими:





3️⃣ ЮГК может быть не последней ласточкой в истории потрошения государством «неправильных акционеров», и некоторые потенциальные жертвы вам очень не понравятся.

При этом ЦБ проявляет на удивление много активности и говорит, что торги акциями приостановлены временно, чтобы «успокоить рынок». А за соблюдением обязательств по облигациям нужно следить. Конечно же, вполне возможно повторение кейса «Борца», где обеспечительными мерами запрещали выплаты по долговым бумагам. Однако, лично на мой вкус, в акциях неопределённость выше.

В любом случае — самое время напомнить то, что я пишу регулярно. Инвестиция — это согласие с качеством корпоративного управления, и мы инвестируем в людей, а не цифры. Причём чем дольше удержание инструмента в портфеле, тем сильнее проявляется тезис, потому что больше раз прокручивается барабан револьвера в русской рулетке. Но немного облигаций я взял. В них, на мой вкус, соотношение награды и риска в моменте лучше. Обнял.