Теория Марковица. Битые яйца от нобелевского лауреата или мнимая диверсификация.

Одной из острых тем инвестирования для частных лиц является диверсификация.
Для 90% кажется «базой», что она нужна. Интересно, может ли подавляющее большинство ошибаться? 
Выясняется, что да! Не зря одним из противников диверсификации является некто Уоррен Баффет.
Ну или по крайней мере частично, с оговорками.

У себя на канале разбираюсь с этой сложной темой, одной из частей разбора хочу поделиться, так она вызвала интересные отклики...

Итак, ранее мы установили эффект от «раскладывания яиц по разным корзинам». Оно приводит к гарантированному бою яиц, в количестве зависящем от качества корзин. А если корзины ненадежные, то чем их больше, тем больше риски потерять деньги.

Теперь, сделаем экскурс в историю, чтобы понять откуда многочисленные блогеры и «эксперты» черпают вдохновение на впаривание клиентам и слушателям идеи о бездумном расширении количества активов.

Оставим за скобкой финансово-заинтересованных «экспертов» от брокеров. Они по факту являются продавцами. Чем больше вы делаете покупок бумаг, тем они более успешны. А вы — нет.

А началось все с Гарри Марковица и его портфельной теории 1952 года. Конечно, про диверсификацию, говорили и раньше, но Нобелевскую премию в 1990м году получил именно Гарри, поэтому вместе со Шведской академией будем считать его математическое обоснование фундаментом, а Марковица — отцом диверсификации. Или дедом.

Если набрать в Яндексе запрос, то начиная со третьего абзаца начнется математика. Не особо сложная, для того, кто знаком с линейной алгеброй и методами статистического анализа, но, очевидно, непроходимая, для тех кто предпочитает легкое чтиво.

А легкое чтиво как раз и заканчивается на фразе про яйца в одной корзине. Поэтому именно ее и разнесли по миру как панацею для минимизации финансовых рисков.

Но те, кто потрудятся вбить запрос хотя бы в доступную нейросеть смогут прочитать, что на ту самую диверсификацию теория Гарри Марковица накладывает ряд условий. Без выполнения которых она не работает.

Главным условием является выполнение требований по взаимной корреляции активов. Математически она определяется коэффициентом, принимающем значение от -1 до 1, проходя, понятное дело через 0.

На практике коэффициент равен 0, если бумаги абсолютно не коррелируют. То есть рост и падение одной не имеет никакого совпадения с ростом и падением другой. Держать бумаги с корреляцией 0 – значит доверяться голой теории вероятности. По ней, собственно, все считаю (позже объясню почему).
Соответственно -1, если падение одной совпадает с ростом другой, а 1, если бумаги растут и падают синхронно.

 Так вот, если корреляция ваших бумаг равна 1, то никакой диверсификации портфеля у вас нет! Будь у вас их хоть тысяча.

Обратная сторона медали — коэффициент -1 — тут у вас не будет никакой прибыли, так как падение одной бумаги компенсирует рост другой. И, напомню, корреляция 0 – это «госпожа удача».

Дочитавшие до этого места, чуть более продвинутые инвесторы могут решить: «ага, все ясно, надо вкладывать в разные сектора, разные рынки, разные типы активов». Мол, это увеличивает устойчивость портфеля, а для прибыли делаем ребаллансировку, зная (а реально угадывая) куда пойдет тот или иной класс активов.

Внимание вопрос — а как вы поймете корреляцию, Можно тратить ежедневные часы слушая экономистов, финансистов и многое подобных. Но в реальности все они "гадают на кофейной гуще". В лучшем случае показывая что-нибудь из истории, в среднем демонстрируя интуицию, а в худшем они ангажированы вполне конкретный посыл.

Думаю, что 90+% инвесторов доверяют своей или чьей-то интуиции. Давайте проверим.

Как коррелируют цены на недвижимость и акции строительных компаний?

Казалось бы, «недвижка прет», надо покупать застройщиков… А как вам такие факты:

Китай 2021-2023, Турция 2023-2024 и, наконец, Россия 2022. Недвижка росла, а акции строителей падали. Объяснить постфактум все произошедшее легко, а вот предугадать невозможно. Выясняется, что если из-за подорожания стройматериалов (действий регуляторов, тупо паники на рынке) недвижимость и акции строительных компаний получают отрицательный коэффициент корреляции!

Так вот похожие механизмы работают везде – нефть, удобрения, молоко, кредитные продукты. Если вам кажется, что нефть растет – пора покупать акции нефтяников, вспомните о примере выше!
Не совру, если скажу, что нахождение причин корреляции – это темы для научных статей, диссертаций и книг реальных экономистов. Редкий блогер вам это расскажет.

Вернемся к Гарри Марковицу. В его теории корреляция – не единственная часть уравнения для расчета риска, а множитель на который умножается волатильность  бумаг попарно, а потом суммируется по всем парам бумаг портфеля.

Все эти параметры – рассчитываются путем анализа (усреднения, расчета дисперсии, мат-ожидания) исторической статистики. В этом сокрыт главный недостаток теории – она не рассчитывает того, чего в истории еще не случалось!
Помните как в фильме «Игра на понижение» доктору Бьюри «втыкали», что он поставил деньги на то, чего «никогда не было»? Да, историческая статистика – общепринятый материал на котором все базируются. Но это обсудим не сейчас.

Сейчас про то, что математика Марковица и его последователей позволяет найти корреляции помимо интуитивных, а чисто статистические. Может оказаться, что рост акций Nvidia может коррелировать с ростом компании, строящей рыболовецкие суда. И только потом рынок узнает, что искусственный интеллект на базе GPU от первых научился распознавать рыбные места и стал повсеместно использоваться рыбаками (кстати, кейс реальный) на судах от вторых.

Кто может предположить такую корреляцию доверяя интуиции?

Итак вывод – еще один гвоздь в крышку «диверсификации ради диверсификации». Если вы уже решили девирсифицировать портфель своих инвестиций, то потрудитесь, если не глубоко, то примерно посчитать взаимосвязи объектов инвестиций. Потрудитесь вникнуть в бизнес каждого (!) эмитента и понять, чем он движется и чем его движения отличается от движений остальных в вашем портфеле. Трудно? Тогда не надо ничего диверсифицировать! Ставьте на то, в чем уверены, и в чем разбираетесь.

Я, например, разбираюсь в ИТ, чем и с вами делюсь на канале ИТ-Инвест 

И да прибудет с вами знание!