Где деньги после слов ЦБ и почему

Несоответствие ожиданиям рынка и осторожность ЦБ

• Ожидания более агрессивного смягчения: Часть аналитиков прогнозировала снижение на 200 б.п, тогда как фактическое уменьшение на 100 б.п. показалось недостаточным.
• Сохранение жесткой риторики: ЦБ подчеркнул необходимость «продолжительного периода жесткой ДКП» для достижения инфляционного таргета в 4% к 2026 году. Это сигнализирует о медленном цикле смягчения, что разочаровало инвесторов, ожидавших быстрых изменений.

2. Инфляционные риски сохраняются

• Неоднородность инфляции: хотя общая инфляция замедлилась до 6.2% (с поправкой на сезонность), цены на услуги и продовольствие растут быстрее (например, услуги — +16% г/г в апреле). Это ограничивает пространство для резкого снижения ставок.
• Инфляционные ожидания населения остаются высокими (около 13%).

 3. Экономические и структурные проблемы

• Замедление экономики: Рост ВВП в I квартале 2025 года составил лишь 1.4% г/г, что ниже показателей 2024 года. Оперативные данные указывают на снижение внутреннего спроса, но его балансировка с предложением еще не достигнута.
• Рынок труда: Безработица на исторических минимумах (2.3%), но рост зарплат опережает производительность. Это поддерживает инфляционное давление.

 4. Влияние на курс рубля и отток капитала

• Ослабление рубля: Снижение ставки может уменьшить привлекательность рублевых активов для инвесторов. Укрепление рубля в 2025 году было ключевым фактором сдерживания инфляции, и его разворот способен ускорить рост цен.
• Риск оттока с депозитов: при снижении ставок по вкладам (максимум 19.4% в мае) деньги могут уйти в иностранную валюту, недвижимость или фондовый рынок, усиливая волатильность .

 5. Внешние факторы и санкционные риски

• Глобальная неопределенность: Торговые конфликты (например, между США и Китаем) и замедление мировой экономики могут негативно повлиять на экспорт и курс рубля.
• Санкции: Потенциальные новые ограничения против России упоминались как проинфляционный риск, способный нивелировать эффект от смягчения ДКП .

Итого мы имеем.

Решение ЦБ отражает начало цикла смягчения, но рынки восприняли его как «слишком мало и слишком медленно» на фоне сохраняющихся макрорисков. Дальнейшая динамика будет зависеть от устойчивости снижения инфляции, данных по ВВП и реакции на глобальные вызовы. Следующее заседание 25 июля 2025 года станет ключевым индикатором: аналитики ожидают снижения ставки до 18–19% .

Запись пресс конференции ниже.