ВТБ: дедолларизация не пошла

Инвесторы проголосовали за валютные облиги. Из владельцев активов около 3 млрд долларов только владельцы активов на 0.2 млрд согласислись на рублефикацию. ЭТО ПРОВАЛ! Почему?

за исключением суб-Т1-2, по которому владельцы боле 75% бумаг решили следующее:
«Владельцы Облигаций принимают и соглашаются, что текст изменений в решение о выпуске ценных бумаг, приложенный к материалам собрания, на момент регистрации может отличаться от текста, одобренного на общем собрании владельцев Облигаций, в связи с внесением технических правок по результатам рассмотрения изменений в решение о выпуске ценных бумаг Банком России. Под «техническими правками» понимаются правки, не связанные с объемом прав по Облигациям и (или) порядком их осуществления, не затрагивающие существа вносимых изменений, согласие на которые выражают владельцы Облигаций.» www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=6C-CXafR3h0iCX5JPUZLtPw-B-B

Отказ значительной части держателей валютных облигаций от перехода на рубли может быть обусловлен рядом факторов:

• Риск обесценивания рубля
• Ожидания снижения ключевой ставки Банка России
• Валютные предпочтения и стратегия хеджирования. Например, компании и инвестиционные фонды, у которых обязательства или расходы выражены в иностранной валюте, могут предпочесть сохранение валютных облигаций в долларах или евро. Это позволяет избежать курсовых рисков. В таких случаях переход на рубли может быть экономически нецелесообразным, так как сопряжён с дополнительными расходами и рисками, связанными с конвертацией.
• Недостаточная премия за отказ от валюты в пользу рубля
• Рыночные и регуляторные барьеры. В условиях действующих санкций и ограничений на движение капитала в России, отдельные инвесторы могут испытывать сложности с конвертацией валютных активов или выводом средств за рубеж.
• Ограниченная ликвидность рублевых бумаг на вторичном рынке
• Психологические и стратегические установки инвесторов.

Основные факторы — это Высокая вероятность ослабления рубля и Ожидания по снижению ставки Банка России. 

Подробности:

• Объём еврооблигаций: 359,375 млн евро, из которых была конвертирована в рубли лишь одна облигация на сумму 190 млн евро. Это означает, что только около 53% номинального объёма перешло в рубли из евро.

• Объём долларовых облигаций: 2,777 млрд долларов — полностью остались в валюте. Это говорит о крайне низкой склонности инвесторов к рублефикации доллара.

Доля долларовых бумаг значительно выше, что может указывать на устойчивое предпочтение инвесторов к доллару как к более надёжной и стабильной валюте по сравнению с евро в текущих экономических и политических условиях.

Интересно, что выпуск СУБ-Т1-2 размещался до войны, т.е. среди покупателей этого выпуска вполне могли быть иностранные инвесторы. В противовположность этому самый большой из валюных обликаций выпуск серии ЗО-Т1, без срока погашения (регистрационный номер 4-12-01000-B от 08.02.2024, ISIN RU000A1082Q4) был размещен в марте 2024 года, когда скорее всего иностранные инвестроы, особенно из так называемых в РФ «недружественных» страрн вряд ли участвовали в в покупке бумаг. Таким образом, можно сделать вывод, что небольшое количестов иностранных инвесторов серии СУБ-Т1-2 согласились на рублефикации в отличие от поведения российских инветоров и их коллег из дружественных стран, предпочитающих сохранять валютные облигации.Как пишут некотрые «инсайдеры», только 12% владельцев ответили на запрос о рублефикации, и лишь половина из них была не против конвертации. Это подтверждает низкую заинтересованность в рублефикации,

Вывод:
— рублефикации на предложенных условиях НЕ БУДЕТ
— ВТБ сохранит высокую ОВП, которая чаще всего ведет лишь к допрасходам из-за хеджа по валютным облигам (дренаж прибыли)