ФосАгро отчиталась за I кв. 2025 г. — компания частично рефинансирует/гасит свой долг, кратно увеличила FCF и рекомендовала дивиденды

🌾 ФосАгро опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г. Компания начала исполнять задуманное в 2025 г., происходит гашение долга (большую часть рефинансируют, но под валютные облигации) и рекомендация дивидендов согласно див. политике (то есть в долг уже не платят). Отмена экспортных пошлин и прошлые инвестиции уже приносят плоды, даже на фоне укрепления ₽. Перейдём к основным показателям:

⏺ Выручка: 159,4₽ млрд (+33,6% г/г)

⏺ EBITDA: 48,8₽ млрд (+25% г/г)

⏺ Чистая прибыль: 47,6₽ млрд (+154,1% г/г)

💬 Операционные результаты: производство агрохимической продукции выросло до 3,1 млн тонн (+3,6% г/г). Основной прирост пришёлся на увеличение производства фосфорных удобрений и кормовых фосфатов — 2,4 млн тонн (+5% г/г). Случилось перераспределение в пользу тройных удобрений (NPK — рост на 57,3%) и кормовых фосфатов (MCP — рост на 20,2%). Продажи продукции увеличились до 3,3 млн тонн (+6,8% г/г).



💬 Средняя цена на фосфорные и азотные удобрения возросла по сравнению с прошлым годом (помог спрос в Индии, а так же экспортные ограничения от Китая), перераспределение в пользу многокомпонентных удобрений (NPK, MCP — на них цены намного выше, чем на простые) значительно помогло выручке. Себестоимость реализации продукции выросла до 81₽ млрд (+10,8% г/г), темпы роста невысокие, благодаря обнулению экспортных пошлин (экономия 8,5₽ млрд в квартал), а главные статьи растрат — это заработная плата — 10,8₽ млрд (+28,6% г/г) и природный газ — 6,1₽ млрд (+38,6% г/г). Как итог операционная прибыль увеличилась до 38,8₽ млрд (+30,2% г/г), темпы ниже, чем в выручке из-за убытка по курсовым разницам от опер. деятельности -16,4₽ млрд (год назад прибыль в 1,2₽ млрд).

💬 Чистая прибыль так увеличилась из-за курсовых разниц +27,4₽ млрд (т.к. долги компании номинированы в валюте, то укрепление ₽ творит чудеса, годом ранее убыток в 3,9₽ млрд), поэтому компания корректирует прибыль на них (36,7₽ млрд, +70,9%, всё равно прирост ощутимый). Разница финансовых расходов/доходов отрицательная -6,1₽ млрд (долг увеличился по сравнение с прошлым годом, плюс большую часть валютного долга заместили ₽, а он гораздо дороже в обслуживании, годом ранее -2₽ млрд).

💬 Компания нарастила свой кэш на счетах до 21,9₽ млрд (на конец 2024 г. — 10,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 281,1₽ млрд (на конец 2024 г. — 331,6₽ млрд), сокращение произошло из-за укрепления ₽ и гашения $ облигаций. В течение года компании надо погасить долг в 64,4₽ млрд (компания в 2025 г. занимает в $ и ¥ для рефинансирования, что логично, в апреле разместила облигации на сумму 250$ млн). Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,41х.

💬 OCF увеличился до 50,8₽ млрд (+157,9% г/г) из-за изменения в оборотном капитале (рассчитались по дебиторке и продали запасы, это принесло 18₽ млрд). CAPEX составил 16,8 млрд (+10,5% г/г), как итог FCF возрос до 34,8₽ млрд (год назад — 1,8₽ млрд). На этом фоне совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за I кв. 2025 г. в размере 201₽ на акцию (75% от FCF), напомню вам див. политику компании — если показатель чистый долг/EBITDA будет в диапазоне от 1х до 1,5х, на выплату будет направлено 50-75% от FCF (наконец-то дивиденды платят не в долг).

📌 Цены на удобрения растут, а поставки по РЖД, только увеличиваются, но во II кв. идёт ожесточённое укрепление ₽ (это давит на выручку, но в то же время приносит бумажную прибыль по курсовым разницам и сокращает долг). Отмена экспортных пошлин в 2025 г. сэкономит порядка 34₽ млрд, это позитив для FCF, особенно учитывая, что компания в 2025 г. будет отдавать предпочтение гашению задолженности, а не её рефинансированию (пока в начале года мы видим частичное рефинансирование долга в валюте, приверженность див. политике и отказ выплаты дивидендов в долг, то есть часть FCF пойдёт на гашение долга в I кв.).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor