Рублевые или валютные облигации. Что выгоднее?

В последние дни облигации перешли к росту — причем это касается как рублевых, так и валютных бумаг.

Это выглядит вполне логичным, ведь для них сложились отличные условия. У первых очень жирные купоны, а при снижении ставки они дадут заработать еще и на своей переоценке. Вторые же выиграют от девальвации, которая выглядит неизбежной.

Просто рубль уж слишком укрепился — с начала года он вырос на 38%, опередив все остальные мировые валюты. И это на фоне падающей нефти и торговых проблем — раньше в таких ситуациях рубль летел вниз, а тут происходит какая-то аномалия :)

Эксперты объясняют это тем, что западным инвесторам интересны наши активы, а значит и интерес к рублю так же растет. Это очень сильный фактор, но он не может быть вечным — к тому же экспортерам и бюджету нужен более низкий курс.

Так что же выгоднее? Рублевые облигации или валютные бонды?

Аналитики «Альфы» провели исследование, где подробно разобрали этот вопрос — у них получилась большая и «душная» статья, которую я попытаюсь слегка упростить :) Если смотреть на рублевые бумаги, то сейчас они дают такую доходность:

Возьмем самые надежные бумаги — рублевые нам дадут 20% годовых, а долларовые с тем же рейтингом — 7,3% годовых. Чтобы их доходность сравнялась, доллар должен вырасти до 95 рублей; при росте до 102 рублей бонды дадут уже 30% годовых.

Учитывая текущую ситуацию, такое ослабление вполне реально. Но ведь и ставка начнет снижаться, а значит рублевые бумаги дадут еще большую доходность (за счет переоценки тела). Если через год ставку снизят до 13%, то держатель ОФЗ заработает те же 30%.

Вот мы и добрались до самого главного. Выбор облигаций зависит от того, какой сценарий выглядит вероятнее — снижение ставки или же резкое ослабление рубля. На мой взгляд, их шансы близки к 100% (хотя девальвации случится пораньше).

Поэтому в моем портфеле есть и рублевые, и валютные облигации — раз есть такой выбор, то зачем выбирать что-то одно :) К тому же они друг друга дополняют — от улучшения геополитики выиграют рублевые, а от ухудшения (санкции и т.д.) — долларовые бумаги.

Ту же доходность можно получить и в ВДО, но риски в них просто зашкаливают. Проблема тут даже не в обслуживании, а в рефинансировании долгов — занимать приходится по высоким ставкам, и далеко не каждому займут даже под такой процент.

Сейчас не те времена, чтобы идти на такой риск. Тем более когда есть надежные бумаги, которые легко могут от 30% годовых :)

*****

Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.