Сбербанк. Суперидея?
Инвесторы и спекулянты ищут на рынке прорывные идеи. Кто-то ищет компании, которые значительно выиграют от снижения ставки ЦБ (например, Совкомбанк или Ренессанс). Кто-то делает ставку на снятие санкций (например, Юнипро или Новатэк). Немногие обращают в этом плане внимание на Сбербанк. Его расценивают зачастую лишь как надежного поставщика прогнозируемых дивидендов. Возможно, он может предложить немного больше
Очень простой расчет «на коленке» до 2030 г. (на 5+ лет). Начальные условия для расчета
1. ROE в среднем 22% (может быть больше, может быть меньше, но в среднем так)
2. Ежегодно Сбербанк выплачивает дивиденды в размере 50% от чистой прибыли прошлого года
3. На конец прогнозного периода (2030 г.) он оценивается по P / Bv = 1,0х (капитализация Сбербанка в целом тяготеет к одному капиталу)
4. Дивиденды приходят чистыми после налога в размере 13%
В результате к концу 2030 г. цена вырастает в 2 с небольшим раза (до 630 руб.) + за эти годы получаем 220 руб. дивидендов
В итоге получаем потенциальную чистую (после налогов) доходность почти в 27% сложных годовых на протяжении чуть больше 5,5 лет (расчет через чистую внутреннюю доходность (IRR), он предусматривает реинвестирование дивидендов обратно в сам актив под такую же ставку). Много это или мало?
Говоря простым языком, вложенный сейчас в акции Сбербанка 1,0 млн руб. к концу 2030 г. превратится в 3,3 млн руб. (включая полученные дивиденды)
Расчет максимально простой, он не учитывает изменение процентной маржинальности банковского бизнеса, изменение ключевой ставки ЦБ, потенциальную девальвацию, инфляцию и прочее, и прочее. Прогноз на 5,5 лет – это дело такое, по дороге многое может пойти не так. Это все непредсказуемые риски
С другой стороны, многое может пойти по гораздо более оптимистичному сценарию. Например, снижение ставки ЦБ до 10-12% на горизонте 2-х лет может очень сильно переоценить акции дивидендного Сбербанка. В итоге они могут вырасти в 2 раза уже за пару лет (+ двойной дивиденд по дороге). Или приход иностранных фондов на наш рынок на горизонте 3-х лет также резко переоценит ценные бумаги главного банка страны (в том числе перестановка мультипликаторов на более высокие уровни)
Покупать акции или нет, решать только вам
Голосую рублем.
я не говорю что сбер плох, но сейчас объективно не дешев, по сравнению с альтернативами, потому что все заложили что там все будет надежно и хорошо.
Относительно Сбербанка я заложил всего лишь ROE = 22%. Можно цифру немного покрутить, тогда получаем так
ROE = 22%, доходность 26,8%
ROE = 21%, доходность 25,6%
ROE = 20%, доходность 24,4%
Это в сложных годовых. Понятно, что снижение сложной доходности даже на 2% приводит на длительном периоде к серьезному снижению результата. Но на мой взгляд, даже 24% годовых — это хороший результат. Причем значительная часть из него будет получена дивидендами (то есть задолго до 2030 г.)
Альтернативы Сбербанку в банковском секторе, конечно же, есть. Совкомбанк, Ттехнологии, БСП, даже ВТБ может отыграть очень хорошо на таком 5-ти летнем периоде (а может и не отыграть). Но про эти альтернативы все говорят, они как горячие пирожки. Но, на мой взгляд, Сбербанк как минимум не хуже
Важна диверсификация. Я, конечно же, не рекомендую покупать один лишь Сбербанк на 100% портфеля. Но, на мой взгляд, у этой акции риск / доходность привлекательны. Возможно, я ошибаюсь
вам надо продавать курсы или автоследование, если вы знаете будущее :)
Газпром в 2021 тоже выглядел отлично и думаю мало кто мог предвидеть, что он скатится так низко и да он раньше каждый год платил дивы!
К чему я это? А то что всё может круто измениться и глупо думать, что всё так просто.
Я не говорю, что все просто (простым я назвал только сам расчет). Инвестирование — это не просто. В том числе потому, что есть огромное количество рисков. Многое может пойти не так. Любые сценарии могут поменяться. Но ведь решение принимать о вложении своих денег нужно, несмотря на риск. Я полагаю, что Сбербанк — это далеко не самый худший вариант на ближайшие 5 лет
Я так же хочу напомнить, что текущая ставка очень высокая уже сейчас многие предприятия встают причём огромные типа Ростсельмаш или АвтоВАЗа, у других предприятий тоже проблемы и если начнутся массовые банкротства это сильно ударит по прибыли банков, а сейчас очень много сокращений в том же ИТ+во многих предприятиях работают сверхурочно, а если предприятия встанет, то работники станут меньше получать и могут быть проблемы с кредитами.
P.S. Я это пишу не потому, что считаю Сбер плохим я наоборот считаю одной из лучших акций как и Лукойл, но идей без рисков нет.
Я прекрасно понимаю, что риски есть. Конечно есть. Я же упомянул о них в посте. Но эти риски (высокая ставка, замедление экономики и прочее) — это же не специфические риски одного лишь Сбербанка. Это касается почти любого эмитента на Мосбирже
Я просто следил за Сбером и он постоянно в начале идёт на 300 может чуть выше, а потом опять идёт ниже 300. Как итог в 2023 он стоил 300, в 2024 он так же стоил 300, щас 2025 и пока он так же стоит 300.
Как итог Сбер больше похож на облигу с 12% годовых, где тут супер идея мне непонятно.
По словам Грефа, перед российской экономикой стоит ряд рисков и угроз. Один из них — риск стагфляции, в случае реализации которого возвращаться на рельсы экономического роста будет очень тяжело. «Ситуация сложная. Целый ряд заемщиков будет в сложной ситуации, банки будут в сложной ситуации. Все зависит от продолжительности разрыва между реальной инфляцией и ставками на рынке. Такого положительного спреда не было никогда, мы так долго существовать не можем. Мы видим сейчас существенные сигналы замедления экономики», — отметил Греф. По его мнению, правительству и ЦБ придется следить за ситуацией и не допускать резких колебаний и снижения кредитного портфеля банковской системы России, считает он.
Как можно при ROE=22%, с учётом выплаты 6.5% от ROE на налоги, т. е. чистый ROE не более 20.6%, получить 27 сложных годовых процентов?
.
Хотя можно, если прогнозные 1.579 трлн прибыли делить как 0.791 на дивиденды и 0.962 в капитал… Тогда можно и 30 сложных процентов получить…
963 — это пополнение капитала на конец 2026 г. из прибыли в 2026 г. за вычетом дивидендов, заплаченных в 2026 г. (а именно 789 — это 50% от чистой прибыли предыдущего года, т.е. 2025 г.)
То есть грубо капитал на конец года — это капитал на начало года + ROE — выплаченные в течение года дивиденды из расчета 50% прибыли за прошлый год
Как рафинированный ROE в 20.6% магическим образом превращается в 27 сложных годовых — это только гуманитариям объяснять...
В итоге полученная цена акции + дивиденды точно такие же, однако доходность (с учетом налога 13% на них и отсутствия налога на прирост цены) получилась 22,2%. Это тоже немного выше ROE (с учетом налога) за счет того, что растет P / Bv с 0,94 до 1,00 (дает небольшое увеличение доходности)
И то, что вклад в капитал с ЧП не будет размываться инвестированием в точки роста, которые «не взлетят».
Опять же, ROE для банка с доступным и дешевым (ну, хорошо, просто недорогим) фондированием в последние два года — это результат в рамках очень комфортных условий для банковского сектора.
Так что возражений, что сейчас Сбер даст доходность выше инфляции в среднесрочной перспективе (ок. 5 лет) нет. Но сильной разницы между суммарными результатами Сбера и пятилетних облигаций (даже ОФЗ) я бы не ждал...
DNN, равенство цены капиталу в 2030 г. — это базовая заложенная в расчет предпосылка, да. Считаю, что вполне реалистичная и не завышенная. Хотя как будет неизвестно, да
Отсутствие размытия неэффективными инвестициями, по сути, заложено в ROE = 22%. Теоретически ROE может быть 23%, а дополнительный процент идет в «пустоту». Какая рентабельность будет в реальности — неизвестно, но 22% выглядит в среднем реалистичным, на мой взгляд
Относительно 5-ти летних ОФЗ. 26228 дает примерно 16% к погашению. При снижении ставки ЦБ произойдет переоценка (впрочем, как ОФЗ, так и акций Сбербанка — возможно, в равной степени). Однако Сбербанк может быть переоценен и за счет изменения мультипликаторов — условно сейчас P/E = 4,4х, при наличии западных инвесторов он был ранее и 6, и 8, и даже 10. На горизонте 2-4 лет не выглядит нереалистичной ситуация, при которой P/E может стать 6-7х — это условно +50% к цене
То есть, на мой взгляд, Сбербанк выглядит немного доходнее ОФЗ
1. Дивидендная доходность немного выше — около 10-11% против 9% (после налога 13%)
2. Совокупная доходность тоже потенциально выше — 22% против 16%
3. Переоценка на снижении ставки теоретически примерно сопоставимы
4. У акций Сбербанка есть теоретическая возможность переоцениться из-за низких мультипликаторов (но это теоретически, может ближайшие 5 лет и будет торговаться по 4-5х)
С другой стороны у ОФЗ все гарантированно, надежно и предсказуемо. У Сбербанка потенциал чуть выше, но никаких гарантий нет. Получается, вы правы — если в целом все сложить, то с учетом риска можно рассматривать возможности как равные