Новабев групп: невеселые итоги 2024

Белуга (ныне НоваБев Групп) уныло отчиталась по итогам 2024 года. Чистая прибыль упала до 4.6 млрд рублей, что оказалось значимо ниже даже моего негативного прогноза (прошлый обзор). В пересчете на одну акцию* (примечание в конце обзора), прибыль составила всего 40.5 рублей; P/E=14 — кому сейчас такое интересно?

Ладно, давайте начнем с хорошего. Компания преодолела рубеж в 2000 магазинов ВинЛаб. Розничный сегмент превзошел алкогольный по EBITDA.

Вообще, ключевая проблема компании осталась прежней. Она достигла лимита по росту, далее активно наращивать розничную сеть не получается. Рынок алкогольной продукции стал достаточно конкурентен — маржинальность падает. У компании значимая долговая нагрузка. Тут следует напомнить, что в МСФО сейчас аренда не рассматривается как долг, поэтому надо аккуратно смотреть на показатель долг/ебитда=0.9.

Надо отдать компании должное — она не прячет этот факт, но наоборот подсвечивает. Реальная долговая нагрузка — 1.9 ебитды весьма существенна при текущих ставках. Опять же, надо сделать оговорку, что 22% компании находятся на собственном балансе. При продаже данного пакета можно уполовинить долговую нагрузку.

Краткое резюме по отчету:

Бизнес в целом стагнирует. За счет небольшого сдвига в премиальные продажи выручка чуток растет; валовая прибыль тоже. Однако рост коммерческих расходов значимо ухудшает финансовые результаты. Рост зарплат +25%; расходы на рекламу и логистику вовсе +33%. Все эти расходы не переложить на конечного покупателя. Да и затраты на финансирование (по сути проценты) выросли на 3 млрд!

Компания стоит дорого и не видно за счет чего она может значимо улучшить финансовые показатели.

* * *

Бонус для внимательных читателей. На самом деле, дела чуть лучше, хотя и не существенно. Дело в том, что из-за крайне сомнительной процедуры квазисплита (пост о нем), средневзевешнное число собственных акций не очень отражает суть. Доля собственных акций за год почти не изменилась — 22.7%; так что корректный P/E = 12 (без учета казначеек), что все еще очень много…