🏦 Как обновились прогнозы банков по ключевой ставке?

В конце 2024 г. ЦБ принял решение оставить ключ на уровне 21%, чем удивил аналитиков, которые ожидали роста ставки на 1-2 п.п. Как сильно изменились их прогнозы и какую КС эксперты теперь ожидают к концу 2025 г.?

📈 Что прогнозировали аналитики до заседания 20 декабря?

Почти все эксперты склонялись к тому, что жёсткая риторика ЦБ будет сохранена в течение всего 2025 г. Совкомбанк ожидал средний уровень КС по году в 21,8%. Зампред ВТБ полагал, что ключ задерут до 23% и продержат так весь 25 год. В Sber CIB прогнозировали в базовом сценарии ставку на уровне 19% к концу года (23% в рисковом). Аналогичное значение к концу года ожидал увидеть и российский бизнес, следует из опроса РБК и ВТБ.

В целом ключевые аналитики разделились на 2 основные группы:

📍 Ставка будет поднята до 23% и продержится так весь год, а, может, будет и ещё выше.

📍 Ключ будет высоким в 1П 2025 г., а со 2П возможно снижение при отсутствии внешних шоков.

📉 Какие прогнозы дают эксперты сегодня?

Недавно РБК опубликовал итоги опроса 20 аналитиков главных банков и инвест. компаний, согласно которому большинство экспертов ожидает в 2025 г. начало цикла снижения ставки. Их прогнозы на конец года:

📍 4 эксперта – 13%

📍 По 3 эксперта – 16%, 17% и 21%

📍 Другие варианты – по 1 эксперту

При этом среди них же есть и те, кто в альтернативных сценариях допускают, что ЦБ может поднять КС выше 21% и удерживать на этом уровне весь год.

Также большинство аналитиков ожидает, что на февральском заседании ключ менять не будут. Экономист «Ренессанс Капитал» связывает это с тем, что даже с поправкой на сезонность инфляция в январе остаётся высокой. Схожая позиция и у экспертов и Совкомбанка, которые считают, что необходимая жёсткость ДКП достигнута в связи с снижением потреб. и инвест. активности.

🏦 Как поменялись прогнозы Сбера и ВТБ?

Если до декабрьского заседания зампред ВТБ Пьянов полагал, что ставку поднимут до 23% и оставят такой до конца года, теперь считает, что она сохранится на уровне 21%.

Аналитики из Sber CIB в базовом сценарии теперь ожидают, что ключ останется на уровне 21% на протяжении всего 2025 г., т.к. ЦБ сдвинет акцент с инфляции на темпы кредитования. Там полагают, что в ближайшее время регулятор займёт выжидательную позицию и не будет реагировать на краткосрочные темпы роста цен. При этом риски повышения ставки в Сбере продолжают оценивать как высокие.

📊 Итоги

Решение ЦБ в декабре ярко указало на ошибку аналитиков, которые буквально перестали оценивать ситуацию самостоятельно и начали опираться только на тезисы ЦБ. Теперь можно фиксировать сильный разброс мнений – от сохранения ставки на уровне 21% весь год до снижения в сторону 13%. Но дальнейшее повышение ставки является крайне маловероятным сценарием. Также есть очевидный консенсус по февралю – ставка останется на прежнем уровне.

На самом деле, все эти прогнозы в текущей ситуации не играют большой роли. Отмотаем немного назад:

В 2022 году прогнозировали высокую ставку весь год и уничтожение экономики
В 2023 году почти никто не спрогнозировал ускорение инфляции вовремя
В начале 2024 ждали снижения ставки
В конце 2024 ждали 23%

Любые более-менее длинные горизонты в условиях СВО не поддаются прогнозу инвест домов. А сейчас еще более сложный год, учитывая фактор мирных переговоров. Поэтому разумно можно дать только 2 прогноза, которые сбудутся с достаточно высокой вероятностью.