Ставка, мировая экономика, фондовый рынок: сценарии на 2025г. Нефть, золото, серебро. Цикл повышения ставки (в рисковом сценарии, может быть и 30%)

С удивлением прочёл аналитический прогноз Сбера на 2025г.
(с удивлением, т.к. считаю, что прогноз не политизирован и отражает сегодняшние реалии).

Основные моменты.



ГЛОБАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА

БАЗОВЫЙ СЦЕНАРИЙ
Рост мировой экономики чуть больше чем на 3%,
цена нефти Брент в пределах $70–75 за баррель.



РИСКОВЫЙ СЦЕНАРИЙ

С избранием президентом США Дональда Трампа
растет угроза развязывания торговых войн и замедления роста мировой экономики. 




СЦЕНАРИИ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

В 2025 году определяющими факторами для российской экономики будут
жесткость денежно-кредитной политики, предсказуемость бюджетных расходов испособность адаптироваться к усиливающимся санкциям.

Сбер ожидает, что снижение ключевой ставки в 2025 году либо вовсе не произойдет,
либо будет отложено до второй половины года.

Необходимое условие для этого –
устойчивое замедление роста кредитования
в сочетании с сохранением планируемой властями жесткой бюджетной политики.


Прогноз Сбера на 2025 год предполагают ослабление рубля в результате вероятногосокращения объемов экспорта и усложнения расчетов в базовом и рискованном сценариях.
Поэтому целесообразно включить в состав инвестиционного портфеля в 2025 году валютные активы:
юаневые облигации, фонды денежного рынка в юанях,
которые показали лучшую доходность в текущем году (24%)
на фоне роста волатильности коротких юаневых ставок.

Замещающие облигации в долларах и евро, которые несколько скорректировались в 2024году перед замещением суверенных облигаций, но при этом показали положительнуюдоходность в рублевом выражении (10–13%),
могут оказаться более стабильными в 2025 году и могут быть интересны для диверсификации.

Золото оказалось лучшим активом в 2024 году, его доходность составила 50% в рублях,в 2025 году потенциал роста у него сохраняется
в условиях продолжения стратегических покупок центральными банками, а также
на фоне неопределенности внешней политики новой администрации в США.


НЕФТЬ

Сбер ожидает, что ОПЕК+ будет активно поддерживать баланс на рынке нефти и при наличиисоответствующих предпосылок (сбалансированности рынка) корректировать планы роста добычи.
Мировой спрос в следующем году может вырасти на 1–1,5 млн барр./сут Сложности с экспортом нефти и нефтепродуктов из России, вызванные проблемамис оплатой или усилением вторичных санкций,
могут вызывать временный рост дисконта до $15/барр. в 1П25.

Как и в 2023 году, перенастройка процессов и преодоление новых вызовов может потребовать до полугода.Мы ожидаем, что цена Брент в 2025 году составит $75/барр.
Средняя цена Юралз за 2025 год может составить $62/барр.,
после роста дисконта в первом полугодии до $15/барр.
Сбер ожидает его возвращения к отметке $10/барр. в 2П25
Российский рынок акций.
Ждем точку входа
Индекс МосБиржи в 4К24 снизился на 11% до 2 540 пунктов (минус 18% с начала года),
Оценка индекса МосБиржи по мультипликатору P/E упала до 3,3, а
дивидендная доходность на следующие 12 месяцев равна 11%
Рынок акций полностью заложил в котировки потенциальное повышениеключевой ставки в декабре, однако
ужесточение монетарной политики в 1К25 может сдержать рост котировок.
Отток средств физлиц с рынка акций в 2024 году составил 60 млрд руб. за 11 месяцев.
Волатильности на рынке акций может способствовать снижение платежеспособности компаний и
создание дополнительных резервов банками,а также потенциальное обсуждение новых налогов для компаний.
Наш базовый сценарий подразумевает рост ключевой ставки до 25% в феврале и
ее сохранение на этом уровне на протяжении всего 2025 года,
средний курс 110 руб. за доллар.

Индекс МосБиржи останется под давлением в первом квартале, а кконцу 2025 года достигнет 2 850 пунктов.
В совокупности с дивидендной доходностью 11%наша оценка подразумевает полную доходность индекса на уровне 23%.
Сбер предполагает, что опережающую динамику покажут нефтяные компании,
золотодобытчики, а также ИT-сектор.



Серебро и МПГ.
Наш новый фаворит – серебро
Дефицит серебра в 2025 году
может составить почти 200 млн унций, или
15% от ожидаемого спроса, что
будет способствовать росту цен.

Сохранение геополитической напряженности также продолжит поддерживать котировки.
Наш прогноз на 2025 год составляет средние $34 за унцию.

Потенциал роста цен к концу 2025 года = 15% с текущих уровней.

Глобальный валютный рынок
и процентные ставки.
Доллар
продолжит глобально дорожать в 1К25


Мы полагаем, что ФРС действительно будет снижать ставки в следующем году более плавно, чем сигнализировала ранее.
В базовом сценарии мы ждем уменьшения ставки федеральных фондов на 25 б. п. в декабре и
еще двух снижений по 25 б. п. в 2025 году,которые произойдут не раньше майского заседания.

Впрочем, мы не исключаем, что ФРС может отказаться от снижения ставки и
на предстоящем декабрьском заседании, если инфляция в ноябре останется выше прогноза
При этом ЕЦБ в условиях слабого экономического роста в еврозоне, скорее всего, будетсмягчать монетарную политику заметно активнее, чем Федрезерв.
Мы полагаем, что ЕЦБ снизит депозитную ставку на 25 б. п. до 3% в декабре и
продолжит уменьшать ее по 25 б. п. в квартал в 2025 году.

В этих условиях доллар в 1К25 подорожает на 3% до 1,02 за евро и
на некоторое время даже может достичь паритета,
до конца 1К25 ЕЦБ, вероятно, будет активнее снижать ставку, чем ФРС. 

Продолжение в следующем посте
smart-lab.ru/blog/1091849.php