О перспективах российского рынка акций

Можно долго рассуждать о беспрецедентной дешевизне российского рынка относительно макроэкономических и корпоративных коэффициентов (так дешево не было еще никогда), но без денежных потоков физлиц прогресса не будет. Других покупателей нет с 2022 после санкций и отсечений от глобального рынка капитала.

Удивительно то, что кратный приток физлиц в систему торгов, не оказал никакого влияния ни на объемы торгов, ни на трансформацию корпоративных мультипликаторов – обычно концентрация инвесторов при ограниченной емкости рынка увеличивает корпоративные мультипликаторы. Создается ощущение, что людей нет в рынке.

Куда же перераспределяются денежные потоки?

Растет чистый приток средств на брокерские счета в совокупности по всем направлениям (ценные бумаги и кэш на счетах), на 3кв24 – 476 млрд, 2кв24 – 299 млрд, 1кв24 – 249 млрд или в среднем за 9м24 около 341 млрд за квартал, в 2023 в среднем было 287 млрд за квартал за 9м24 и 313 млрд за весь год.

Совокупный объем средств на брокерских счетах в рамках российского контура финансовой системе по рыночной оценке составляет 9.6 трлн руб, в конце 2023 было 9.2 трлн, а в конце 2022 – 6 трлн.

Почему активы выросли при снижении рынка акций? С 2023 чистый приток на брокерские счета составил почти 2.3 трлн, много сидит в облигациях (36.5% от всех активов), около 19-20% валютных активов, а курс рубля значительно девальвировался с дек.22.

Банк России на основе данных Мосбиржи и СПБ оценивает чистый приток средств клиентов в акции резидентов на уровне 158 млрд руб в период роста рынка с начала 2023 по 1кв24 включительно.

Это не был приоритетный денежный поток, т.к. в гособлигации распределили 251 млрд, а в облигации резидентов – 668 млрд, в паи и ETF резидентов – 237 млрд (включены фонды денежного рынка) в вышеуказанный период.

За последние два квартала (с апреля по сентябрь 2024) в акции резидентов занесли 96 млрд, но столько же изъяли из акций и депозитарных расписок квазинерезидентов (российские компании, зарегистрированные в офшорах).

Вновь высокая активность в паях и ETF резидентов – 205 млрд за последние два квартала (почти все концентрируют фонды денежного рынка), и очень высокая активность в облигациях, так в гособлигации внесли 134 млрд, облигации резидентов – 304 млрд, но изъяли 56 млрд из еврооблигаций и облигаций нерезидентов.

В 2024 очень явно прослеживается тенденция по выводу средств из валютных активов, причем как нерезидентов, так и квазинерезидентов и очень высокая активность в облигациях и фондах денежного рынке.

Какие тенденции на рынке отмечает Банк России?

• Доля российских акций в портфелях розничных инвесторов незначительно сократилась на фоне снижения фондового индекса и оттока средств из этого класса активов. Вместе с тем в результате редомициляции отдельных эмитентов состоялся обмен иностранных акций на акции российских эмитентов. Интерес физических лиц к IPO снизился.

• Вложения в биржевые фонды денежного рынка достигли рекордного уровня. Интерес к этому инструменту проявляли как начинающие, так и опытные инвесторы.

• Вырос интерес физических лиц к облигациям с плавающей ставкой эмитентов из цветной металлургии, нефтегазовой, строительной, лизинговой отраслей и других.

• Санкции в отношении Мосбиржи привели к снижению интереса физических лиц к валютным операциям.

• Выпуск замещающих облигаций привел к увеличению доли облигаций резидентов и снижению доли иностранных облигаций на счетах физических лиц.

• В структуре вложений в облигации резидентов сократилась доля гособлигаций и увеличилась доля корпоративных облигаций, в частности строительной отрасли.

• Доля флоатеров выросла при снижении доли фикс.облигаций. Физлица отдавали предпочтение флоатерам с ежемесячной выплатой купона, привязанного к ключевой ставке.

• Горизонт планирования инвесторов сузился, при этом увеличилась доля бумаг со срочностью от 1 до 3 лет.

Какие выводы? Рынок акций чрезмерно передавлен, настроения экстремально депрессивные, а значит долгосрочные перспективы скорее положительные, т.к. спекулятивный «нагар» снялся.

t.me/spydell_finance/6641