Макрообзор № 48 (2024)

Это обзор за 48 неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Китай: реальная денежная масса (РДМ) по итогам сентября выросла на 7,1% к октябрю прошлого года. По итогам 3 квартала рост ВВП Китая составил 4,6%.
• США: Денежная масса в США по итогам октября выросла на 3,1%. Сжатие реальной денежной массы (РДМ), продолжавшееся 29 месяцев закончилось. ВВП США в 3 квартале немного замедлил рост, до 2,5%.

Экономика России

• Судя по недельным данным, в ноябре рынок легковых автомобилей может составить 115 тысяч штук (+5%). Оценка итогов 2024 года сохраняется вблизи 1,56 млн.
• В третьем квартале инвестиции в основной капитал выросли в реальном выражении на 5,1%.
• Производство электроэнергии в октябре выросло на 1,6%. Объём производства за 12-месяцев (скользящий год) установил очередной исторический рекорд.
• Промпроизводство (это около 30% ВВП) в октябре выросло на 4,8%. Промпроизводство за последние 12 месяцев (скользящий год) установило новый исторический рекорд.
• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% ВВП; кроме промпроизводства включает в себя с/хозяйство, строительство, транспорт и торговлю) в октябре вырос на 3,4% к октябрю прошлого года.
• Минэкономразвития оценивает рост ВВП в октябре в 3,2%. Это чуть выше роста ВВП 3 квартала (3,1%).
• При сохранении октябрьских темпов роста в течение всего 4 квартала, рост ВВП за год составит +3,9%. Это ниже нашего февральского прогноза (+4,5%) и выше роста 2023 года (+3,6%).
• Прибыль предприятий в сентябре составила 1,34 трлн рублей. Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) снижается с мая. Сейчас показатель стабилизируется на уровне около 22 трлн рублей (в ценах 2021 года).
• Инфляция по итогам ноября может составить 8,8% годовых.
• Узкая денежная база в реальном выражении падает, -7,3% годовых.

Рынки грузовиков

• На 48-й неделе (25 ноября-1 декабря) регистрации грузовиков полной массой 3,5 тонн и выше составили 1 968 штук. Это -26% к 48-й неделе прошлого года. Падение ускорилось.
• Судя по недельным данным, рынок тяжёлых грузовиков (более 14 тонн) в ноябре может составить 8,1 тыс. шт. (-32%). Итоги года по тренду — 111 тыс.
• Глобальные продажи грузовиков китайскими производителями (экспорт + внутренний рынок) в ноябре составили 71,0 тыс. штук (-0,2%). За последние 12 месяцев (скользящий год) было продано 872 тыс. штук.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай: рост денежной массы ускоряется

Рост денежной массы в Китае по итогам октября составил 7,5%. Инфляция за тот же период составила 0,3%.

В июне темпы роста денежной массы (6,2%) были минимальными в этом столетии. Сейчас рост ускоряется, что должно позитивно сказаться на китайской экономике.

Реальная денежная масса (РДМ) по итогам октября выросла на 7,1% к октябрю прошлого года.

В августе наблюдались такие низкие темпы роста РДМ, какие в последний раз были в 2019 году. В сентябре и октябре рост РДМ ускоряется, но остаётся при этом на низком для Китая уровне.

По итогам 3 квартала рост ВВП Китая составил 4,6%.

На ВВП пока слабо сказалось замедление роста РДМ. Тем не менее, небольшое замедление налицо.

США: возобновился рост реальной денежной массы

Денежная масса в США по итогам октября выросла на 3,1%. Второй месяц она растет быстрее цен. Сжатие реальной денежной массы (РДМ), продолжавшееся 29 месяцев закончилось.

Реальная денежная масса (РДМ) выросла за год на 0,5%.

Рост продолжается второй месяц подряд. Отметим, что падение РДМ прекратилось синхронно и в Еврозоне, и в США.

После снижения, наблюдавшегося с декабря 2021 года, РДМ всего лишь вернулась на траекторию, которая была характерна для неё в последние 15 лет (см. красный пунктир на графике ниже).

Ниже линии тренда РДМ не упала. Именно этим можно объяснить отсутствие падения ВВП в США, несмотря на первое с 1930-х годов падение номинальной денежной массы и самое большое с 1940-х годов падение реальной денежной массы.

Ещё одной причиной отсутствия рецессии в США может быть небывалый (наблюдавшийся ранее только во время Второй мировой войны) рост реальной денежной массы в 2020-21 годах.

Этот запас покупательной способности, сделанный в “тучные”, с точки зрения РДМ, годы, затем постепенно растрачивался в “тощие” последующие годы.

Таким образом, несмотря на рекордные за 70-80 лет сжатия ДМ и РДМ, экономика США, похоже, пройдёт это сжатие без рецессии.

Отстствует и ещё один фактор, предшествовавший Великой депрессии (1929-1933) и Великой рецессии (2008-2009) – высокий денежный мультипликатор.

Отношение денежной массы к денежной базе в США (это и есть мультипликатор) в ходе многочисленных раундов количественного смягчения в 2008-2013 годах и ещё одного гигантского смягчения в 2020 году снизилось до 4.

Другими словами, резкого падения мультипликатора со значений 7 или 8, как было накануне указанных кризисов, ожидать не приходится – мультипликатор и без того низок. А значит низки и риски в банковской системе.

ВВП США в 3 квартале немного замедлил рост, до 2,5%.

По истории видно, что это неплохие темпы роста для США. Мы продолжим следить за развитием событий в экономике Соединённых Штатов.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рынок легковых в ноябре идёт на 115 тыс. шт. (+5%)

На 48-й неделе было зарегистрировано 28,6 тыс. легковых автомобилей (Автостат).

По нашей оценке, регистрации в ноябре, при такой недельной динамике, могут составить 115 тыс. штук. Для сравнения оценка недельной давности была 122 тыс.

Довольно резкое падение регистраций может быть связано как с запоздалой реакцией рынка на повышение утильсбора в октябре, так и с ужесточением Центробанком правил выдачи автокредитов.

Продажи за 12 месяцев (скользящий год) по итогам ноября составят при таком прогнозе около 1,56 млн. штук.

Это почти не отличается от показателя по итогам октября (1,555 млн.).

Фактически, рынок стабилизировался на уровне около 1,56 млн. штук. Рост приостановился.

Окончательные итоги ноября мы покажем в нашем традиционном экспресс-обзоре за месяц.

Инвестиции в основной капитал в 3 кв. выросли на 5,1%

В третьем квартале инвестиции в основной капитал выросли в реальном выражении на 5,1%.

Если темп трёх кварталов сохранится до конца года, то инвестиции в 2024 году составят 275% от уровня 1970 года (см. график).

Инвестиции в России впервые превысят уровень рекордов СССР (1989 и 1990 годы) и установят новый исторический рекорд.

Электроэнергия в октябре: +1,6%

Производство электроэнергии в октябре составило по нашим предварительным оценкам 101,6 млрд. кВт-часов.

Это на 1,6% больше, чем в октябре прошлого года.

Среднегодовые темпы (синяя линия на графике) сохраняются на уровне +3%.

Месяц стал лучшим октябрём по производству электроэнергии в истории.

По итогам 2024 года мы увидим исторический рекорд.

Впервые в истории производство электроэнергии превысит 1,2 трлн кВт-часов.

Промпроизводство: +4,8% в сентябре

Промпроизводство в октябре составило 113,8% к среднему месяцу 2021 года.

Промпроизводство в октябре выросло на 4,8% к октябрю прошлого года.

После четырёх месяцев низких (порядка 3%) темпов роста, показатель вновь ускорился.

Промпроизводство за последние 12 месяцев (скользящий год) составило 106% к уровню 2021 года.

Это очередной исторический рекорд.

Базовые виды деятельности: +3,4%в октябре

Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% ВВП) октябре составил 122% к среднемесячному уровню 2021 года.

Это на 3,4% больше, чем в октябре прошлого года.

Среднегодовые темпы роста (5,0%) замедляются с мая месяца (см. синюю линию), но достаточно высоки. Для сравнения: в 2013-2020 годах они были стабильно ниже 4%.

ВБО за последние 12 месяцев (скользящий год) составил 109% к уровню 2021 года, это новый исторический рекорд.

Прогноз: несмотря на слабую динамику, мы не ожидаем, что ВБО начнёт падать. Тем не менее, замедление роста показателя очевидно.

*-Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности исчисляется на основе данных об изменении физического объема производства продукции сельского хозяйства, промышленного производства (по видам деятельности «добыча полезных ископаемых», «обрабатывающие производства», «обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха», «водоснабжение; водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по ликвидации загрязнений»), строительства, транспорта, розничной и оптовой торговли.

ВВП: +3,2% в октябре, +3,9% – ожидаемый рост в 2024 году

Минэкономразвития оценило рост ВВП в октябре в 3,2%. Это чуть выше роста ВВП 3 квартала (3,1%).

Если темпы октября сохранятся весь четвёртый квартал, то по итогам года рост ВВП составит 3,9%.

Это ниже нашего прогноза (4,5%), сделанного в феврале.

Тем не менее, этот рост выше, чем в 2023 году (3,6%). Впрочем, в последний рабочий день года Росстат нас традиционно радует сюрпризом: сообщает о пересмотрах ВВП за предыдущие годы.

Прежде чем менять прогнозы на 2025 и последующие годы, дождёмся этих данных Росстата.

Прибыль предприятий снижается

Прибыль предприятий* в сентябре составила 1,34 трлн рублей.

По сравнению с рекордным сентябрём 2023 года прибыль снизилась почти в 4 раза.

Если считать в реальном выражении, то показатель вошёл в тройку худших за последние 2 года.

В ценах 2021 года (в реальном выражении) это около 1 трлн. рублей.

Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) снижается с мая. Сейчас показатель опустился до 22 трлн рублей (в ценах 2021 года).

Несмотря на падение последних месяцев, по историческим меркам это совсем неплохой результат. Сравните: до 2021 года прибыль не достигала даже 20 трлн/12мес., не говоря уже о нынешнем уровне 22 трлн.

*-сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций).

Инфляция в ноябре может составить 8,8% годовых

Среднесуточный рост цен с 1 по 25 ноября составил 0,046% (с 1 по 18 было 0,044%).

Если за последние дни ситуация не изменится, то по итогам ноября инфляция может составить 8,8%. В этом случае снижение инфляции, наблюдавшееся в августе-октябре, будет прервано.

Третью неделю подряд инфляция держится выше прошлогодней (оранжевая линия на графике выше синей).

— с июля (с 26 недели) цены стали расти медленнее, чем в прошлом году;

— на 43-й 45-й 46-й и 47-й неделях ситуация изменилась – цены росли быстрее, чем в аналогичную неделю прошлого года.

Рост цен плох не сам по себе. Чем выше инфляция, тем ниже (при прочих равных) рост реальной денежной массы. Другими словами, если бы ЦБ сейчас обеспечил рост денежной массы на 30-60% годовых, как в 1999-2008 годах, то этих колебаний инфляции экономика не заметила. Она росла бы темпами 4-6% и выше.

Узкая денежная база начала расти, пока только номинально

Узкая денежная база (УДБ) уже больше года колеблется в диапазоне 18-19 трлн рублей и не растёт.

Недельная статистика показывает, что на 22.11.2024 года узкая денежная база выросла на 0,3% за последние 52 недели (за год).

Номинальное падение, продолжавшееся 19 недель подряд (с 12 июля) прекратилось.

Но рост пока намного ниже роста цен. Это значит, что в реальном выражении падение УДБ продолжается.

С учётом инфляции, которая превышает 8%, в реальном выражении узкая денежная база сжимается.

По итогам ноября мы ожидаем падение реальной УДБ на 7,3% годовых.

Напомним, что обычно динамика реальной УДБ совпадает с динамикой реальной денежной массы. Но в последнее время такая взаимосвязь нарушилась: реальная УДБ падает, а реальная денежная масса растёт.

Одна их причин такой дивергенции (расхождения) – падение доли наличных в составе денежной массы до рекордного минимума в 15%.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Денежная база в узком определении;
• Экономика Турции;
• И другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии