⛽️ Роснефть. Обзор результатов за 9 месяцев 2024. Падение на операционном уровне продолжается

Дорогие подписчики, на пороге очередная торговая неделя, а у нас в обзоре один из лидеров отечественной нефтянки — Роснефть. На прошлой неделе компания представила отчет по финансовым результатам за 9 месяцев 2024 года. Традиционно переходим к ключевым показателям:

— Выручка: 7654 млрд руб (+15,6% г/г)
— EBITDA: 2321 млрд руб (-3,4% г/г)
— Чистая прибыль: 926 млрд руб (-13,9% г/г)
— скор. FCF: 1075 млрд руб (-7,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Начинаем с позитивного, а именно роста выручки на 15,6% г/г — до 7654 млрд руб, что обусловлено ростом цен на нефть.

📉 В то же время EBITDA сократилась на скромные 3,4% г/г — до 2321 млрд руб, а чистая прибыль относящаяся к акционерам составила 926 млрд руб, показав снижение на 13,9% г/г. Такой результат по прибыли во многом получится благодаря переоценке валютного долга, а также уже всем известной переоценке налоговых обязательств.

Отдельно за 3К2024 Роснефть заработала 153 млрд руб, что лучше ожидаемого консенсуса. Если же не брать во внимание перерасчет по налогу на прибыль, то квартальный результат получился в районе 353 млрд руб.

❗️ Ключевым негативом остается продолжающееся падение на операционном уровне. На фоне ограничений ОПЕК+ добыча жидких углеводородов в 3К2024 сократилась на 4,2% г/г — до 45,5 млн тонн. Есть высокая вероятность того, что в 1К2025 данные ограничения будут продлены, а значит не стоит ожидать какого-то улучшения на операционном уровне в будущем.

✅ Соотношение ND/EBITDA немного увеличилось и составило 1,2х, что обусловлено выплатой итоговых дивидендов за прошлый год, а также девальвации рубля. При этом уровень долговой нагрузки по-прежнему находится на комфортном для компании уровне.

–––––––––––––––––––––––––––

Байбэк и дивиденды

Компания сообщила, что в условиях высокой волатильности на фондовом рынке и с учетом обеспечения прав и интересов действующих акционеров приняла решение возобновить выкуп собственных акций на открытом рынке в рамках ранее одобренной советом директоров программы до 31 декабря 2026 года.

«Максимальный объем выкупа не превысит 102,6 млрд руб. (1,13 млрд долл. США), что соответствует объему средств, не израсходованному в рамках предыдущих этапов программы».

Также по итогам 9М2024 Роснефть объявила дивиденды — 36,47 рублей на акцию, что предполагает 7,5% дивдоходности к текущей цене. Если Роснефть сможет заработать за весь 2024 год 1,3 трлн прибыли, то суммарный дивиденд может быть в районе 62,5 рублей на акцию или около 13% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В отчетности многое скрыли, но по имеющимся данным всё выглядит не так уж плохо. Да, прибыль хорошенько придавили переоценки, но главным негативом остается падение по операционным показателям. Добыча нефти находится на исторически низких уровнях из-за ограничений ОПЕК+. В IV квартале результаты по добыче будут аналогичными, а уже в 2025 году соглашение имеет высокую вероятность быть продленным.

Безусловно, главным козырем Роснефти являются стабильные дивиденды (также держим в уме Восток Ойл). Форвардная дивдоходность по году около 13% хоть и немного, но сглаживает имеющийся негатив. + когда процентные ставки пойдут вниз, фактор дивидендов будет становится ещё более существенным.

На мой взгляд, Роснефть оценивается вполне недорого (форвардный P/E = 3,9x). С учетом потенциальных рисков (геополитика, ставка, нерезиденты) понизил таргет с 600 до 550 рублей, что предполагает порядка 13,5% апсайда от текущих уровней.

#Роснефть #ROSN