МТС - банк. Ковбои на месте

Долго руки не доходили до отчета за 9 месяцев МТС-банка, но если смотреть на фундаментал, то акции стали аномально дешевы, потому что банк торгуется уже даже не за половину капитала!

📌 Про отчет

— Чистый процентный доход. Вырос с 26 до 32 млрд, что является хорошим результатом. Основная беда МТС — банка заключается в качестве его активов, поэтому у компании огромные резервы под ожидаемые кредитные убытки! За 9 месяцев насоздавали на 22 млрд (год назад были резервы 17 млрд). На самом деле меня напрягает то, что банк резервирует 70% своего ЧПД. Какой-то Займер 2.0 💵

— Чистый комиссионный доход. Вырос с 17 до 22 млрд, отличный рост! Основное, что напряет — это то, что в основном комиссионые доходы состоят из агентских продаж страховых продуктов. Впаривают ребята народу то, что несильно нужно!

— Операционные расходы. Выросли с 14 до 18 млрд, основной рост тут из-за увеличения на 40% расходов на персонал!

— Дивиденды. Вроде как обещают с 2025 года платить какие-то дивиденды, потому что МТС с 1 млрд прибыли за 3 квартал не вывезет платить дивидендов на 70 млрд Системе, которая ищет 100 млрд для Сегежи. Холдинг Системы лютое Г.! При таких ставках холдинг может не выжить!

📌 Шансы на иксы выросли

Тезисы не поменялись с прошлого отчета, только банк стал стоить еще дешевле! 100 рублей прибыли в квартал дает P/E = 3, а P/BV уже 0.3. Интересно, какова вероятности, что мы увидим МТС — банк с оценкой в 0.15 капитала и в 0.6 капитала? Я думаю, что 1 против 10, поэтому идея тут есть!

Главная беда МТС-банка заключается в том, что входит в структуру АФК — системы, который умеет подсунуть свинью. Ходят слухи, что МТС — банк кредитовал Сегежу, поэтому получит вместо кредитов акций этого ''добра'' по 1.8 рублей с EV/EBITDA > 10.

Ну и не стоит забывать, что актив может быть обманчиво дешев (привет Глобалтрансу 🚂)! А я что-то не заметил из-за замыленных глаз 👀

Вывод: не самый топовый банк, но дешевле вряд-ли уже возможно...