Ожидаем дивиденд Мосбиржи по итогам 2024 г. на уровне 24,4 руб. (ДД 13%), сохраняем целевую цену на горизонте 12 мес. на уровне 270 руб. - Ренессанс Капитал

Московская биржа (Мосбиржа) опубликовала отчетность по МСФО за 9М24. Чистая прибыль в 3кв24 достигла рекордных 23,0 млрд руб. (RoE – 40%) на фоне удвоения чистого процентного дохода и замедления темпов роста операционных расходов. Мы сохраняем целевую цену на горизонте 12 месяцев на уровне 270 руб. за акцию, а также рейтинг ПОКУПАТЬ. Ожидаем дивиденд по итогам 2024 года на уровне 24,4 руб. на акцию (13% к текущей цене). 

Чистый процентный доход удвоился за год:
Несмотря на рост общего объема торгов на 2% кв/кв в 3кв24, перераспределение объемов от более маржинальных к менее маржинальным сегментам (уменьшение объема торгов на валютном рынке при увеличении на денежном рынке), а также внутри сегментов (отражено в снижении эффективных комиссионных ставок), препятствовало росту комиссионных доходов. Последние выросли на 3% г/г, но снизились на 4% кв/кв. С другой стороны, чистый процентный доход, поддерживаемый дополнительным ростом процентных ставок в экономике, увеличился примерно в два раза год к году (как в 3кв24, так и за 9М24) и продолжил вносить значимый вклад в операционные доходы (доля 56% и 59% в 3кв24 и за 9М24). В 3кв24, в отличие от 1П24, положительный вклад внесли чистые доходы по операциям с иностранной валютой и драгоценными металлами.

Рост операционных расходов замедлился:
Операционные расходы в 3кв24 выросли на 54% г/г, но снизились на 8% кв/кв. Сдержанная динамика котировок акций Мосбиржи в 3кв24 (снижение на 5% кв/кв) нашла свое отражение в отсутствии влияния долгосрочной программы мотивирования персонала (LTIP) на рост расходов. Формирование резервов в рамках последней обеспечило существенный рост расходов на персонал в 1П24. Капитальные затраты в 3кв24 выросли на 175% г/г (на 130% г/г за 9М24), при этом Мосбиржа повысила прогноз по капитальным затратам на 2024 год с 8–11 до 9–12 млрд руб., что подразумевает существенный всплеск в 4кв24 и потенциально может ограничить коэффициент выплаты дивидендов по итогам 2024 года (мы ожидаем его на уровне 65–70% чистой прибыли). Чистая прибыль Мосбиржи в 3кв24 выросла на 18% кв/кв и 61% г/г до 23,0 млрд руб. (RoE – 40%), по итогам 9М24 – на 52% г/г до 61,9 млрд руб. (RoE – 35%).

Ожидаем роста дивидендных выплат:
С учетом динамики комиссионных доходов в 3кв24, а также сохранения прогноза Мосбиржи по росту операционных расходов на 65–75% г/г по итогам года, мы ожидаем, что чистая прибыль в 2024 году составит 83,9 млрд руб. (RoE – 34%), а дивиденд – порядка 24,4 руб. на акцию (13% к текущей цене). В 2025 году, с учетом сохранения жесткой денежно-кредитной политики и нормализации темпов роста операционных расходов, мы ожидаем роста чистой прибыли до 103,5 млрд руб. (RoE – 36%) и дивидендных выплат до 30,6 руб. на акцию (16% к текущей цене).