Завьялов Илья Николаевич про Aerodrome. Рыночный взгляд (Ч.2).

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Центр ликвидности Base

Aerodrome был запущен летом 2023 года, в конце августа, как отдельный проект, но с участием той же команды, что стояла за Velodrome, что добавило концепции MetaDEX дополнительную валидность.

На тот момент концепция Superchain от Optimism находилась на ранней стадии, и стек OP еще не получил текущего уровня принятия. Aerodrome стал одной из первых попыток сделать Superchain рабочим решением для разных платформ, ориентируясь на долгосрочную перспективу. Спустя более года видение проекта практически не изменилось. Команда продолжает реализацию, и результаты их работы видны в реальном времени.

В марте команда Velodrome представила Slipstream, который позже был внедрён в Aerodrome. Slipstream — это собственная реализация концентрированной ликвидности. Введение пулов концентрированной ликвидности (clAMM) позволило Aerodrome обеспечить сделки с низким проскальзыванием на блокчейне и сохранить учёт на блокчейне, делая протокол более децентрализованным и снижая зависимость от сторонних решений.

Slipstream был интегрирован в Aerodrome для повышения его возможностей как DEX, а не только как центра ликвидности и стимулов, чтобы конкурировать с Uniswap в сети Base. Это демонстрирует усилия команды Velodrome/Aerodrome по доминированию в экосистемах под их управлением.

Aerodrome не только извлёк выгоду из роста Base, но и значительно способствовал её развитию. Роль ведущего MetaDEX в развивающейся экосистеме, такой как Base, нельзя недооценивать. Более 13 000 держателей veAERO голосуют каждую эпоху, распределяя награды; многие из этих голосов принадлежат самим протоколам. Обновления платформы Aerodrome и её модель стимулов позволили протоколу вытеснить конкурентов, таких как Uniswap и Sushiswap. На данный момент маловероятно, что какой-либо новый протокол сможет занять место Aerodrome. Его доминирование и сетевые эффекты в сети Base остаются непревзойдёнными.

Из всех токенов, где коэффициент P/E может быть наиболее применим, $AERO — один из первых, кто приходит на ум. Хотя FDV в размере почти $2B может показаться дорогим, при взгляде на ситуацию через призму P/E $AERO кажется более разумным для покупки: средний показатель S&P 500 составляет ~20x P/E.

Токен $AERO стал важной частью экосистемы Base, в некотором роде выполняя роль нативного токена. Помимо $BTC, $ETH и стейблкоинов, $AERO — единственный токен, под который пользователи могут брать займы на лендинговых платформах, таких как Moonwell. Это подтверждает, что ликвидность на блокчейне достаточна. Это помогает формировать минимальную цену токена, обеспечивая сделки с низким проскальзыванием и гарантируя, что ликвидации можно легко поглотить.

Хотя это не обязательно означает, что $AERO будет торговаться с премией, это добавляет утилитарную ценность, что может помочь снизить давление на продажу.

Потенциальные риски

Некоторые риски для $AERO включают возможность достижения пикового интереса к активу. На криптовалютных рынках капитал перемещается быстро, и возможно, что верхняя граница оценки будет достигнута раньше, чем ожидалось, если участники рынка потеряют интерес к дальнейшему накоплению токена на текущем уровне, переключив внимание на другие активы.

Например, токен $VELO, о котором мы упоминали в предыдущих выпусках Market Intel, торгуется с рыночной капитализацией всего ~$86M и FDV $188M$, что более чем в 10 раз меньше, чем у AERO. Поскольку оба продукта являются MetaDEX, управляемыми одной командой, $VELO может привлечь часть капитала, что может негативно сказаться на $AERO.

Ослабление регуляторного давления, которое рассматривается как катализатор для DeFi в целом, может также усилить конкуренцию для Aerodrome. Протоколы, такие как Uniswap и другие, ранее ограниченные регуляторной нагрузкой, могут активировать механизмы распределения комиссий. Например, маркетмейкер Wintermute уже предложил вернуть часть дохода держателям $sENA. Подобные шаги могут ослабить ценностное предложение $AERO и уменьшить его конкурентное преимущество как ведущей DEX по доходности, возвращающей комиссионные держателям токенов. 

Ещё один ключевой риск для $AERO связан с возможной стагнацией сети Base. Хотя это маловероятно, с учётом повышения регуляторной ясности, возможность утраты позиций одной из ведущих сетей нельзя полностью исключить. Выход новых сетей, таких как Monad и Berachain, может ослабить объёмы и капитал, которые могли бы иначе сосредоточиться на Base. 

Для MetaDEX, таких как Aerodrome, особенно важна сильная экосистема. Экосистемные партнёры составляют значительную часть $AERO-локеров, чтобы получить право голосовать. Стагнация или недостаток заинтересованных протоколов в сети Base может привести к тому, что MetaDEX на других сетях получат больше внимания. Например, $VELO, который служит интероперабельным слоем для Superchain, может со временем привлечь больше капитала, так как участники рынка могут предпочесть сеть с более широким охватом, чем только Base.

И последнее, но также заслуживающее внимания: возможность появления токена Base также существует. Если на рынок выйдет родной токен, это может отвлечь внимание от токенов экосистемы Base. Команда Base неоднократно давала комментарии, свидетельствующие о том, что они не планируют запускать токен, но они были сделаны во время другого режима регулирования, что заставляет проявлять осторожность.

Заключение

На прошлой неделе криптовалютный рынок, вероятно, прошёл переломный момент, который впоследствии может восприниматься как «тёмная эпоха» для DeFi. С окончанием медвежьего рынка и ослаблением давления со стороны SEC во главе с Гэри Генслером спрос на токены, связанные с продуктами, генерирующими реальный доход, скорее всего, возрастёт. Aerodrome и токен $AERO являются воплощением этой концепции, выступая одним из самых доходных протоколов DeFi, возвращающих 100% комиссий держателям токенов. В дополнение к этому, $AERO находится в симбиотических отношениях с сетью Base — ведущим Ethereum L2 и одной из самых активных сетей в целом. Несмотря на уже высокую оценку, у $AERO всё ещё есть потенциал для роста, при этом он сохраняет относительно низкий уровень риска.