Облигации Фосагро Б2-01 с переменным купоном на размещении

Можно бесконечно смотреть на три вещи: на огонь, воду и то как российские эмитенты размещают облигации с переменным купоном надеясь на снижение ключевой ставки в будущем. Фосагро решил тоже не отставать, в сентябре уже был размещен один выпуск, сейчас новый.

ФосАгро — компания, в состав которой входит один из крупнейших в мире производителей фосфорсодержащих минеральных удобрений. Основным направлением деятельности компании является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях.

15 ноября Фосагро планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с переменным ежемесячным купоном на 5 лет с офертой через 2,5 года. Посмотрим параметры нового выпуска, финансовые показатели компании.

Выпуск: Фосагро Б2-01
Рейтинг: ruAAА (эксперт РА)
Объем: 20 млрд.₽
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 15 ноября
Планируемая дата размещения: 22 ноября
Дата погашения: через 5 лет
Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода получится исходя из формулы ключевая ставка + премия не выше 200 б.п. (2%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: через 2,5 года
Для квалифицированных инвесторов: нет

Согласно отчету за 1 полугодие (по МСФО):
— выручка 241,6 млрд р. (+13,5% г/г);
— чистая прибыль 53,5 млрд.р (+28,9% г/г);
— EBITDA 74,6 млдр.р (-23% г/г);
— чистый долг 213 млрд.р (-2,7% по сравнению с показателем на 31.12.23).
— показатель чистый долг/EBITDA = 1,34х (умеренный уровень долговой нагрузки).
Снижение финансовых показателей (в частности EBITDA) связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках и ростом себестоимости на фоне уплаты введенных с 2023 года экспортных пошлин.

Недавно Фосагро опубликовал отчет за 9 месяцев 2024 года, согласно которому чистая прибыль составила 64,8 млрд руб (-16,3% г/г), EBITDA 123,5 млрд.р (-18,2% г/г), чистый долг вырос до 273 млрд р., чистый долг/EBITDA 1,8х (умеренный уровень долговой нагрузки).



В сентябре компания разместила облигации Фосагро П2 RU000F109K40 с переменным купоном КС+1,1% (погашение 08.09.2026, стоимость номинала 98,9%) объемом 35 млрд.р, тем самым увеличив долговую нагрузку.

Дополнительно компания выплатит дивиденды своим акционерам 249 р на акцию (дивдоходность по текущей цене 4,6%), которые будут выплачены в долг.

Выводы
Вопросов к надежности выпуска нет, есть вопросы к наличию оферты через 2,5 года. При прочих равных не вижу особых преимуществ у данного выпуска.
Ранее Русгидро собрал заявки на выпуск с купоном КС+2% (старт торгов облигациями запланирован на 14 ноября). В размещении Фосагро участвовать не буду.
Сейчас цены на облигации с переменным купоном почти у всех выпусков снизились (падение к некоторых выпусков составило до 10%). У Фосагро тоже не исключен вариант снижения цены после выхода на рынок.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.