Сколько еще МТС сможет платить дивиденды - часть 2

Так что же в итоге с МТС?

(спойлер — все финансы смотрите в таблице, прикрепленной к посту)

Да, дела на данный момент обстоят очень плохо, основной бизнес (62%) стагнирует и теряет рентабельность по EBITDA из-за ограничений ФАС. МТС Банку, насколько я понимаю, тоже будет тяжело в 2025 году из-за ужесточения ДКС (значительное сужение процентной маржи и снижение потребительской активности).

Однако у МТС есть сегмент AdTech с рентабельностью около 40% и темпами роста выручки в среднем 35% в следующие 5 лет. Для МТС Банка 2025 год конечно будет очень сложным, но затем при смягчении ДКП чистая процентная маржа сильно вырастет и увеличит рентабельность банка и МТС в целом. Также есть надежда, что в 2025 году ФАС все таки позволит телеком операторам поднять тарифы на 15%+ и компенсировать возросшие расходы.

Таким образом, ожидаю, что рентабельность по EBITDA снизится на 6 п.п в 2024 г. до 33% и затем останется примерно на этом уровне.
________________________________

Дивиденды и долг МТС и влияние АФК Системы на это

МТС является «донором» для сильнозакредитованной АФК Система с более чем триллионным долгом.

АФК Система (владеет 42% акций МТС) тянет дивидендами ликвидность с МТС, которой также сильнозакредитован из за описанных мною в первой части (https://t.me/RichingnFinessing/151) событий.
Текущая дивидендная политика МТС подразумевает выплату не менее чем 35 руб. на акцию, что учитывая кол-во акций МТС конвертируется в 70 млрд руб. дивидендов в год. Я НЕ думаю, что МТС будет платить больше, поэтому в прогнозе фиксирую выплаты дивидендов на уровне 70 млрд руб.

Текущие ковенанты по долгам МТС требуют досрочного погашения только при достижении уровня ND/EBITDA компании выше 3х. Согласно моим прогнозам даже с учетом высоких процентов, дивидендных выплат и падающей рентабельности основного сегмента бизнеса МТС сможет буквально пройтись по грани, но не превысить этого значения.

Опять же тут вопрос какие банки захотят полезть в эту историю и дать еще один кредит или позволить рефинансировать старый. Но мне кажется, что с учетом размера МТС и более прогнозируемых денежных потов чем у ВК, (https://t.me/RichingnFinessing/140) компании будет проще договориться с потенциальными кредиторами о рефинансировании и новых долгах. МТС в любой момент может пожертвовать CAPEX на закупку новых базовых станций и осуществить делеверидж. Правда тогда качество связи ухудшиться, что вызовет отток клиентов. Зато это позволит не «пробить» ковенанты по долгу
________________________________

Опять же, чтобы не быть просто журналистом, который описал проблему (выражаю почести Георгию Иванину), скажу что надо делать с бумагой.

Инвестиционный кейс МТС сейчас, на мой взгляд непривлекательный. Долгосрочно инвестировать в него, чтобы зафиксировать высокую див доху (около 19%) я бы НЕ стал. Для этого есть более понятные истории типа Лукойла, Хэдхантера и другие.

НО тут есть возможность спекулятивного трейда: обычный паттерн повеления бумаги это рост где-то с декабря до дивидендной рекомендации в марте-апреле. Потом после див. отсечки бумага лежит и чилит и особо не растет, если не происходит чего-то хорошего (наблюдения не мои, позаимствовал у профессионалов с buyside). Поэтому можете попробовать купить бумагу в декабре и держать под объявление высоких дивидендов в марте-апреле 2025 г. и продать до дивидендной отсечки, в нее идти не надо.
______________________________________________________________________

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя