И снова инфляция, ключевая ставка и Набиуллина

Вчера г-жа Набиуллина выступала в Госдуме. И дала комментарий относительно своих действий на посту главы Центробанка. Думаю, интересно узнать, почему были предприняты те или иные действия.

Основные заявления Набиуллиной с моим небольшим комментарием:

⚡️«Повышение ключевой ставки до 21% было вынужденной мерой для Банка России – таким образом ему пришлось реагировать на беспрецедентную ситуацию в экономике». – Добавлю, что инфляция носит немонетарный характер, и иного странно ожидать в период военной экономики. Поэтому вызовы, с которым столкнулся Центробанк – нетипичные. О них не пишут в учебниках, прецедентов в современной истории пока не было.

⚡️«Центробанк не намерен делать никаких «скидок» для достижения цели по инфляции в 4%, несмотря на ухудшающиеся обстоятельства». – Это значит, что жёсткая ДКП с нами надолго. Центробанк готов бороться с инфляцией, даже жертвуя ростом экономики.

⚡️«Это опасная иллюзия — считать, что высокую инфляцию можно удерживать в каком-то коридоре поэтому мы будем стараться привести ее к цели в 4%». – Вот вам и объяснение, почему Эльвира вцепилась в таргет по инфляции 4% − по её мнение, инфляция при значении выше 4% будет неконтролируемой.

⚡️«Если не реагировать, рост инфляции продолжится, и инфляция в 25 году будет выше, чем в этом — это неприемлемо». – Ещё одно подтверждение, что жёсткая ДКП с нами надолго.

⚡️«Есть ожидания, что высокая ключевая ставка полностью остановит кредитование — это неверно». – Слова сказаны в защиту на обвинения, что ключ тормозит запуск денег в экономику через кредиты. Действительно, статистика показывает, что замедлилась только выдача ипотеки и частично – потребкредитов. Бизнес берёт всё больше денег под растущие проценты.

⚡️«Спрос серьезно оторвался от производственных возможностей экономики». – Это о причинах инфляции. Неудовлетворённый спрос ведёт к дефициту и через него – к росту инфляции. Иными словами, денег в экономике сейчас больше, чем товаров. Единственный способ обуздать инфляцию (из тех инструментов, которые есть у ЦБ) – сдержать спрос путём заградительных ставок. Ещё раз: ставка − это единственный инструмент, который есть у ЦБ. ЦБ не печатает денег, не регулирует спрос и предложение в экономике, не эмитирует ОФЗ – всем этим занимается Минфин.

⚡️«Вчерашние данные показали — безработица на рекордно низком уровне, это означает, что возможности по быстрому наращиванию производства сейчас крайне ограничены». – В стране дефицит кадров, поэтому быстро нарастить производство очень сложно. Условно говоря, 100 человек построят больше, чем 10. А сейчас в экономике 10 человек...

Также добавлю, что снижение ставки и залив «вертолётными» деньгами (то бишь дешёвыми кредитами) не спасёт ситуацию в экономике. Если на необитаемом острове без ресурсов живёт 100 человек, то дай им хоть миллион, хоть миллиард, то они не построят тебе адронный коллайдер без технологий и ресурсов.

⚡️«Без высокой ставки предприятия стали бы брать гораздо больше кредитов, так что ситуация вылилась бы в гораздо более высокую инфляцию». – Как раз то, о чём я говорил выше. Пытаясь купировать недостаток технологий и ресурсов (ну и людей тоже), компании вынуждены были бы набрать кредитов и переложить эти расходы на плечи потребителей.

⚡️«Мы были вынуждены войти в период жесткой дкп, и, конечно, бизнес беспокоит как это повлияет на инвестиции и производство». – Набиуллина, естественно, понимает, что высокий ключ вредит экономики, но проблема экономики сейчас не в высокой ставке, а в системном оттоке ресурсов – как материальных, так и трудовых.

Общие выводы:

✔️Ставка будет высокой, пока не решится ключевая проблема экономики РФ – выбытие ресурсов.

✔️Ресурсы вернутся только при завершении СВО и переориентации экономики в мирное русло.

✔️Налаживание импорта даже в условиях санкций запустит новые ресурсы в экономику и снимет часть проблем.

✔️До завершения СВО жёсткая ДКП будет поддерживаться Центробанком как меньшее из всех зол.

Таким образом, нам нужно дождаться как минимум завершения СВО. Но и дальше ставка вряд ли будет снижаться очень высокими темпами (хотя, конечно, будет). Далее Центробанк будет стараться не допустить слишком агрессивного перетока денег из депозитов в экономику, т.к. это спровоцирует новый виток инфляции (на этот раз – монетарной).

И насчёт моей позиции относительно ключевой ставки и Набиуллиной. Давайте ещё раз конкретизирую:

Я считаю, что Центробанк всё сделал правильно, и без повышения ключа нам пришлось бы гораздо хуже. Но Центробанк сделал это поздно. Вместо садо-мазохистского повышения на 1-2 процентных пункта и ястребиной политики следовало разово шоково повысить ставку. Это бы, конечно, в моменте нанесло бы сильный удар по экономике, но позволило бы ей структурно перестроиться намного быстрее и эффективнее.

Из-за такой политики ЦБ снижения кредитования и инфляции не произошло, т.к. бизнес и граждане старались брать кредитов всё больше, потому что потом станет дороже. И это вогнало нас в инфляционную спираль, которую теперь жёсткой ДКП прижать намного сложнее.

Поэтому прямо сейчас высокая ключевая ставка — зло для экономики, но другого варианта у нас особо и нет.

Однако история не знает сослагательного наклонения и что мы имеем – то имеем. Нужно думать, что делать дальше.

Жду от вас лайков, ну и по традиции – напишите в комментариях, что думаете об ответах Набиуллиной и как относитесь к её действиям.

P.S. Друзья, я веду свой блог на разных площадках. Читайте где Вам удобно! Размещаю ссылки под постом:

Моя телега здесь
Дзен здесь
Инвестинг здесь