"Впитывают" ли акции инфляцию? Продолжение.

Всё, что написано ниже, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а является личным мнением.


Для начала напомню Вам первые строчки из предыдущей статьи ( smart-lab.ru/blog/1072691.php ):

Сегодня я постараюсь ответить на один из самых насущных вопросов: действительно ли акции могут защитить от инфляции, «впитывая её»?
Для тех, кто не хочет читать дальше, коротко: с кучей допущений, да.

В этой статье я решил описать небольшое дополнение к предыдущим расчётам. 
Сегодня я хочу продемонстрировать расчёт поведения цены акции некоторого бизнеса, который выплачивает 50% чистой прибыли в качестве дивидендов. 

Опять же расчёт ниже требует очень много допущений. Это связано с тем, что жизнь не идёт по прямой линии, но мой расчёт может показать тенденции в разные периоды времени. Это не руководство к действию ни в коей мере, только демонстрация того, что можно ожидать от рынка акций в разные периоды.

Допущения:
1) Представим себе некий бизнес с ROE=20%. Затраты у него растут на уровень инфляции и при этом менеджмент управляет так, что поддерживает ROE стабильным на уровне 20% при любой инфляции.
2) 50% чистой прибыли отправляется на дивиденды, 50% реинвестируется в бизнес.
2) Ставка ЦБ не влияет на результаты данного бизнеса, долгов у него нет, спрос стабилен.
3) ЦБ держит нейтральную ставку 2% над инфляцией большую часть времени, отрицательных реальных ставок нет.
4) Длинные ОФЗ дают доходность ставка ЦБ+1%, но не больше 17%, кроме пика ставки ЦБ.
5) Инвесторы действуют рационально.
6) Инвесторы  рассчитывают «справедливую» цену по определённой методике*, покупая/продавая акции только по этой цене.

*Методика расчёта справедливой цены:

Цена акции = Балансовая стоимость/Число акций * ROE / (Доходность ОФЗ + Премия [за вложения в рискованный актив]), где

Число акций = 1 для упрощения расчёта
Премия = 5% при доходности ОФЗ < 10%, а при доходности ОФЗ > 10%, Премия в 1,5 раза больше доходности ОФЗ.

На что бы я хотел, что бы вы обратили внимание, когда будете просматривать таблицу ниже?
Обратите внимание на разницу дивидендной доходности, доходности длинных ОФЗ и ставки ЦБ. А потом обратите внимание на общую доходность акции.
На СмартЛабе «аналитики» пишут последнее время то, что я не могу понять. Примерный смысл такой:
«При текущей дивидендной доходности акций на уровне 12-15%, они не представляют интереса! LQDT даёт 18,5% без риска!»
При этом аналитики забывают о полной доходности акций. 
В моих расчётах дивидендная доходность акций ВСЕГДА уступает доходности длинных ОФЗ. И даже есть период, когда полная доходность акции ниже доходности ОФЗ. Ниже график, где обвёл кружком обозначенный период. Это происходит на этапе роста инфляции и ставки ЦБ, а так же на пике ставки. Но потом это небольшое превышение доходности отыгрывается с лихвой.




Со всеми этими допущениями получаем следующие результаты расчётов (пояснения к таблице ниже):


Пояснения к тому, что представлено в таблице.
В таблице представлены следующие периоды:
1) Стабильная низкая инфляция
2) Рост инфляции
3) Стабильно высокая инфляция
4) Снижение инфляции
5) Стабильная низкая инфляция

Всё линейно для наглядности: ЦБ повышает ставку пока инфляция растёт. Инфляция перестаёт расти, но ЦБ ещё повышает ставку, чтобы всё таки развернуть тренд и победить инфляцию. После прохождения пика инфляции (и ставки), ЦБ последовательно снижает ставку до нормы. При этом нормализуется и инфляция.

Вот график цены акции во времени:


График по форме не отличается от графика из предыдущей статьи ( smart-lab.ru/blog/1072691.php ).

Отличия (не очень существенные) видны, если учесть инфляцию:

Опять же, со временем, при возврате условий к изначальным, цена возвращается к начальным значениям с учётом инфляции.

Заметьте, что все дивиденды, которые выплачивал бизнес здесь не учитываются. Они идут отдельно. Когда внешние для акций условия (ставка ЦБ и инфляция) вернулись в норму — цена акций тоже пришла к норме, абсолютно сохранив свою реальную стоимость.
Как я и писал раньше ( smart-lab.ru/blog/1068196.php ), дивиденды можно тратить, это не является проеданием капитала.

Но что, если мы всё таки не проедали дивиденды, а реинвестировали их?

На следующем графике 2 варианта вложений условных 100 000 р:
1) Вложить в акции и проедать дивиденды
2) Вложить в акции и реинвестировать все дивиденды в те же акции
Оба варианта с учётом инфляции:


Как видно из графика, на этапе накопления капитала, для более быстрого достижения инвестиционных целей, выгоднее реинвестировать все дивиденды для задействования «магии сложного процента».
Если вы на этапе потребления капитала — можно проедать дивиденды, покупательная способность капитала не изменится.

Надеюсь, мои расчёты будут вам полезны для принятия инвестиционных решений.
Всем спасибо за внимание!

Всё, что написано выше, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а является личным мнением.