По нашим оценкам общий экспорт Газпрома в ЕС и Турцию в 2025 г. снизится на 5 млрд до 45 млрд кубометров - БКС Мир инвестиций
ЕС готов к полному отказу от импорта газа из РФ, заявила еврокомиссар по энергетике Кадри Симсон (Интерфакс). Она отметила, что существуют различные альтернативные маршруты поставок как для СПГ, так и для трубопроводного газового импорта, которые могут быть использованы после того, как контракт на украинский транзит истечет к концу года.
Полная потеря экспорта в ЕС, на наш взгляд, крайне маловероятна, однако транзит через Украину может сократиться. Сейчас Россия ежегодно экспортирует через Украину около 14 млрд кубометров газа — почти треть от общего экспорта в ЕС и Турцию, который, по нашим оценкам, составляет 50 млрд кубометров. Ждем, что экспорт газа через Украину действительно несколько снизится, но не упадет до нуля. Вероятнее всего, некоторые страны Восточной Европы, такие как Венгрия, договорятся с Газпромом о передаче газа на российской границе. Это позволит им транспортировать газ через Украину.
В нашей модели мы исходим из того, что транзит через Украину сократится примерно вдвое в 2025 г. , но это частично компенсируется более высокой загрузкой единственной нитки Турецкого потока, по которой газ поступает напрямую в ЕС. В результате общий экспорт Газпрома в ЕС и Турцию в следующем году снизится, по нашим оценкам, на 5 млрд до 45 млрд кубометров. Каждые 5 млрд кубометров экспорта в ЕС добавляют или вычитают около $950 млн, или 3% к нашей оценке EBITDA на 2025 г. и 7% к скорректированной чистой прибыли и дивидендам.
Возможный отказ от российского газа уже учтен в оценках аналитиков — у нас нейтральный взгляд на бумагу.
Мы уже учли снижение европейского экспорта на 5 млрд кубометров в 2025 г. по сравнению с прогнозом на 2024 г. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу с целевой ценой 180 руб. за акцию, рассчитанной по методу дисконтированных дивидендных выплат. Ждем скромных дивидендов по итогам 2024 г. с дивдоходностью около 5%. При этом если дополнительный налог на добычу полезных ископаемых для Газпрома в размере около 600 млрд руб. в 2025 г. будет отменен, дивиденды с выплатой в 2026 г. могут существенно вырасти.
