✅ Инфляция: нелинейная логика

За период с 17 по 23 сентября 2024 г. прирост потребительских цен составил 0,06% н/н (неделей ранее было 0,10%). Годовая инфляция замедлилась до 8,75% (с 8,94%).

Если Вы полагаете, что замедление инфляции снижает вероятность повышения ключевой ставки, в силу чего является позитивом для рынка акций, то вынужден Вас разочаровать.

В начале сентября я показывал, как рассчитать знаменатель модели Гордона для дивидендных денежных потоков на акции (https://smart-lab.ru/blog/1058020.php).



Справедливая стоимость акций (P) обратно пропорциональна разности ставки дисконтирования и ожидаемых темпов роста дивидендов, в качестве которых как правило принимается инфляция (r – g).

Поэтому снижение инфляции (g) при неизменной ставке дисконтирования (r) приводит к росту знаменателя модели Гордона и снижению справедливой стоимости акций.

Если в начале сентября знаменатель модели Гордона составлял 14,1% то на сегодняшний день за счет снижения ожидаемой инфляции он возрос до 14,6%.

👉 Следовательно, даже если ЦБ на ближайшем заседании оставит ключевую ставку неизменной, то снижение инфляции будет приводить к росту реальной (без учета инфляции) ключевой ставки и доходности депозитов, тем самым провоцируя дальнейший отток капиталов из акций.

Поэтому вполне возможно, что восстановительный рост российских акций может оказаться отскоком дохлой кошки.