Полюс. Пакет без ручки

Золото торгуется на исторических максимумах! Возможно стоит рассмотреть под это дело акции Полюса, если конъюнктура благоволит? Отчет за 1 полугодие дает пищу для размышлений об этом.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 35% до 248 млрд, а операционная прибыль более чем на 50% до 160 млрд. И надо понимать, что второе полугодие будет еще лучше, так как в среднем цены в полугодии были сильно ниже чем сейчас ✔️

— FCF и Сapex. У компании сильно вырос Сapex с 39 до 52 млрд, но это не помеха для FCF, который вырос в два раза с 45 до 90, а кэш вырос с 153 до 222 млрд, вроде все прекрасно, но дальше идут неприятные нюансы.

— Долг. После отвратительной сделки по выкупу у определенных лиц с наценкой 30% пакета у компани безумно вырос долг, который сейчас составляет 760 млрд ⚠️ Из плюсов отмечу, что он преимущественно долгосрочный и был удачно взят под низкую ставку, но отдавать в 4 раза больше (28 млрд вместо 7 млрд) на процентные расходы такое себе удовольствие.

— Дивиденды. Компания уже дважды прокатила с дивидендами: и за 2022 и за 2023 год, трудно понять, что происходит в голове у «типа нового» мажоритария в лице Фонда Исламских инвестиций, но я бы не расчитывал на большее чем на дырку от бублика даже по итогам 2024 года ‼️

📌 Тайны пакета

Основная загадка сейчас заключается в том: что компания будет делать с огромным активов в виде 30% своих акций на балансе. Я накидал следующие варианты:

— Ничего. А почему нужно что-то с ними делать? Акции могут весеть на балансе столько, сколько потребуется!

— Погасить. Компания может порадавать акционеров, погасив свои акции как Эсэфай 🏦 или КуйбышевАзот 🌾, но я бы не расчитывал на такую щедрость от данных персонажей.

— Продать в рынок. Можно просто понемногу обратно продавать в рынок, если котировки вдруг пойдут вверх.

— Подарить менеджменту. А вот это трюк очень вероятен, что будет крайне негативно, но у ЛСР 🏠 это прокатило без проблем ❌

— Сделка M&A. Можно было новыми акциями оплатить, например, покупку российский активов Полиметалла 📀, но данная возможность была упущена.

📌 Мое мнение по Полюсу 🧐

Конъюнктура у бизнеса прекрасная, но мажоритариям плевать на миноритариев, поэтому вывод капитала происходит через сомнительный выкуп, а дивидендами не пахнет!

Я немного поспекулировал Полюсом в начале года, продав его по 14к, обратно покупать не хочу, благо есть приличные компании, которые стоят недорого, да и миноритариев там уважают!

Вывод: отчет отличный в отличии от ЮГК ⛏ и Селигдара ⛏, но корпоративные практики тут тоже ниже плинтуса! Почему должно что-то поменяться в этом плане? Если поменяется, то в Полюсе будет ракета, но я не хочу играть в ждуна!