📱 МТС: высокие дивиденды и высокие риски

💰 Согласно новой див. политике, МТС планирует выплачивать не менее 35 рублей на акцию в ближайшие три года. Сейчас бумага стоит185 рублей, а значит форвардная доходность составляет около 19%! Сегодня мы разберемся, насколько она гарантирована и безопасна.

📊 По итогам 2 квартала 2024:

📈 Выручка выросла на 18,5% г/г. Неожиданно сильная динамика для телекома, которая легко объясняется одним фактом: МТС — уже давно больше, чем просто телеком. Выручка непосредственно от услуг связи растет всего на 7% г/г исключительно на счет постепенного повышения тарифов.

🏦 Но! МТС владеет еще и быстрорастущим банком (+39,2% г/г), отчет которого мы недавно разбирали . А также, множеством других сегментов, среди которых особенно выделяется рекламный (Adtech). Он растет на 69,6% г/г и уже приносит более 8% доходов всего холдинга.

📈 На фоне роста выручки, OIBDA смотрится гораздо скромнее и прибавляет всего 5% г/г. Давление на OIBDA оказали расходы на рекламу и развитие экосистемы.

✔️ Также, сильно выросли капитальные затраты (+55,9% г/г). В этом квартале МТС много инвестировал в инфраструктуру.

❗️Инвестиции и развитие — это хорошо. Но раздувать капитальные затраты при текущих ставках достаточно болезненно. Ведь долговая нагрузка уже и так немаленькая (ND/OIBDA = 1,8x), а новые кредиты стоят дорого.

🧮 Вопрос долга всегда был актуален для МТС, собственный капитал которого таял из года в год. Сейчас вопрос встает особенно остро. Мы видим, что чистая прибыль снизилась на 57,2% г/г на фоне роста чистых процентных расходов на 73,9%, которые уже съедают 56,3% операционной прибыли. А что будет в 3-4 квартале?

❗️Еще немного цифр. 35 рублей дивидендов на акцию — это 69,9 млрд руб. за год. Даже если вычесть отсюда квазиказначейские акции, расходы все-равно останутся на высоком уровне (60 млрд руб.). Учитывая что свободный денежный поток в 1 полугодии составил 17,2 млрд руб., а второе полугодие предстоит еще более сложным, собственных средств на выплату, скорее всего, не хватит. В прошлом МТС всегда решал этот вопрос одинаково: платил в долг. Видимо, в этот раз он поступит аналогично. Системе очень нужны деньги на финансирование собственных расходов и отказаться от дивидендов МТС она не готова. Однако, нужно понимать, что цена этого дивиденда — еще большая закредитованность в будущем. И растущие финансовые расходы на фоне высоких ставок, в один момент могут сломать хребет бизнесу, как это уже случилось в Сегеже.

📌 Несмотря на всю привлекательность ожидаемой дивидендной доходности, я был бы осторожен с акциями МТС в моменте. Тем более, на рынке есть более здоровые и менее закредитованные альтернативы, такие, как Ленэнерго и Транснефть. Все потенциально интересные стоимостные идеи и истории роста я разобрал в конце августа в нашем клубе . Сам сейчас активно докупаю бумаги из этого списка.

#MTSS

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!