4 сценария экономики с планом действий от ЦБ

Как ЦБ видит текущую ситуацию:

Высокие ставки во 2П 2023 года ужесточили денежно-кредитные условия, но за счет растущих прибылей компаний и доходов населения кредиты продолжили расти.

Возможности для увеличения предложения ограничены: дефицит кадров + уже достигнута высокая загрузка производственных мощностей (вблизи 80%).

У компаний увеличиваются издержки: дефицит кадров приводит к росту зарплат, так как идет борьба за удержание и привлечение, из-за санкций стали выше расходы на логистику и транзакции. Повышение издержек компании переносили в цену за счет сильного внутреннего спроса.

Трансформация российской экономики — рост внутреннего спроса и производства и сокращение доли импорта и экспорта.

Действия ЦБ:

При прогнозе инфляции на уровне 4-4,5% в 2025 году сохранят ставку на уровне 14-16%, чтобы сдерживать спрос в условиях ограниченного предложения. Долгосрочная нейтральная ставка 7,5-8,5% предполагается с 2027 года. Считают, что изменение ставок влияет на экономику с отставанием в 3-6 кварталов, т.е. за год-полтора ЦБ может возвращать инфляцию к цели, если за это время не появляются новые шоки.    

Что ЦБ будет делать до конца 2024 года

Прогноз ЦБ по инфляции на 2024 год — 6,5-7,0%. Учитывая, что накопленная с начала года инфляция уже составляет 5,5%, маловероятно, что он будет выполнен, поэтому логично ожидать повышения ставки ЦБ на октябрьском заседании.

Самое интересное — это альтернативные сценарии на 2025 год, которые рассматривает ЦБ, и его действия в них

Базовый сценарий: В мире все в порядке (цены на сырье в норме), внутренняя экономика замедлилась до 0,5-1,5% в год роста ВВП, при этом в структуре совокупного спроса растет доля инвестиций. Инфляция — 4-4,5%. Средняя ставка на 2025 год — 14-16%.

Дезинфляционный сценарий: Предложение растет ускоренными темпами за счет внутреннего производства. Рост ВВП — 2-3%, инфляция — 4%, средняя ставка на 2025 год — 12-14%.

Проинфляционный сценарий: Спрос остается устойчиво высоким, бюджет продолжает высокие госрасходы, при этом идет протекционистская политика (тарифы на импорт для поддержания внутреннего производства). Рост ВВП — 1,5-2,5%, Инфляция — 5-5,5%, Средняя ставка на 2025 год — 16-18%. С точки зрения качественных предпосылок мне лично этот сценарий кажется наиболее вероятным.

Сценарий глобального кризиса: Не относится к нюансам нашей внутренней экономики, он про рецессию в других странах, которая приведет к падению цен на экспортные товары и, как следствие, проблемам с бюджетом и сокращению предложения. ВВП — минус 3-4%, инфляция — 13-15%, средняя ставка на 2025 год — 20-22%. Реальная ставка в этом сценарии самая низкая, что логично, т.к. нужна будет поддержка экономике.

Александр Сайганов, руководитель аналитического отдела Invest Heroes