📈 МТС банк плывет против ветра

С момента IPO акции МТС банка скорректировались на 36%. Хотя, с фундаментальной точки зрения поводов для такой коррекции не было. Или все-таки были? Попробуем сегодня разобраться.

☝️ Динамика котировок важна больше для спекулянтов, инвесторы же в первую очередь оценивают операционную и финансовую эффективность бизнеса. Мы сегодня этим и займемся, проанализируем вышедший отчет за 1 полугодие.

🏦 Прежде чем переходить к цифрам, напомню, в каких условиях работал банковский сектор с начала текущего года. Ключевая ставка оставалась на уровне 16% и это при том, что в 1 полугодии 2023 года данный показатель был всего 7,5%. Это важно учитывать, потому что результаты мы будем сравнивать год к году.

📈 При низкой ставке физические и юридические лица активнее берут кредиты под разные цели, что позитивно отражается на доходах банков. Грубо говоря, «попутный ветер» в виде позитивной рыночной конъюнктуры, дует в паруса финансовых организаций, позволяя им зарабатывать без особых усилий.

❗️При высокой ставке кредитование замедляется, как и в целом активность населения и компаний. И здесь уже ветер начинает дуть встречный. Поэтому, положительные результаты являются следствием не рыночных условий, а умения менеджмента справляться с такими событиями и работать над эффективностью бизнеса.

📈 Перейдем к цифрам, за полугодие чистые процентные доходы выросли на 18,6% г/г до 20,8 млрд руб. Во втором квартале мы видим ускорение роста до 20,4% г/г. Одной из причин такого роста стало увеличение доли высокомаржинальных кредитных продуктов в портфеле. Это как раз к вопросу эффективности и гибкости в быстро меняющейся экономической среде.

📈 Чистые комиссионные доходы достигли отметки 13 млрд руб., что на 56% выше уровня 1 полугодия 2023 года. Во 2 квартале рост составил 44,5% г/г. Причина роста — продолжающееся развитие направления транзакционного банкинга и страховых продуктов.

📈 Чистая прибыль также обновила рекорд, увеличившись на 32% г/г до 7,8 млрд руб. Напомню, что текущее полугодие сектор переживал в условиях со ставкой, более чем в 2 раза выше прошлогодней.

💰 На фоне ударных результатов, размер капитала банка превысил 100 млрд руб. с учетом полученных средств от IPO и размещенных выпусков субордов на сумму 6 млрд руб. Таким образом, текущая оценка бизнеса составляет всего 0,6 капитала (P/B). Для сравнения, в момент размещения МТС банк оценивался чуть дороже 1 капитала.

🧐 Раз уж заговорили про оценку, давайте посмотрим потенциальный форвардный мультипликатор по P/E. Со слов менеджмента, даже несмотря на рост ключевой ставки во 2 полугодии, темпы роста чистой прибыли скорее всего будут на уровне 1 полугодия. Это нам дает ориентир по размеру чистой прибыли за весь 2024 год около 15 млрд руб.

📈 В таком случае P/E(2024) = 4х. Простыми словами, банк сейчас оценивается всего в 4 годовые прибыли и это при том, что прибыль продолжает расти двузначными темпами (выше 30% г/г).

💰 Чистая прибыль важна и еще по одной причине, про которую пока мало кто говорит — дивиденды. Уже в 2025 году инвесторы могут ожидать первые выплаты в рамках див. политики в размере от 25% до 50% от ЧП по МСФО. И здесь тоже можно посчитать «на коленках», что при распределении 50% прибыли, в пересчете на акцию мы получим 216 руб. К текущей цене див. доходность может составить до 12,6% годовых. Очень даже неплохо для растущего бизнеса.

📌 Резюмируя все вышесказанное, пока МТС банку удается удерживать ранее заявленную динамику роста. При этом, норматив достаточности капитала находится в комфортной зоне, а стоимость риска снижается. Менеджмент в очередной раз доказывает свою эффективность даже в трудных условиях для всего сектора. И здесь важно понимать, что если бизнес растет двузначными темпами в трудные времена, то что будет, когда ЦБ начнет снижать ставку? Это риторический вопрос… Продолжаем следить за развитием событий, буду держать вас в курсе важных новостей по компании.

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб