Про акции ОВК

На эфире в понедельник удивительно много вопросов было про акции ОВК. Курилка все еще популярна среди частных инвесторов!!! Обещал глубже разобраться с этой историей и подробно рассказать все в понедельник. Вот, готовлюсь и рассказываю.

С чего нужно начать? С долгов!!! Дело в том, что ОВК это относительно новый завод, построенный фактически с нуля. Естественно, чтобы такой завод построить, акционеры взяли кредиты, но немного не угадали с моментом. Отрасль все время испытывала трудности: то вагонов слишком много и их не покупают, то высокая конкуренция, то экономические кризисы, то ковид, когда вообще встало все и везде.
Эти проблемы хорошо видны на графике с выручкой и прибылью, где большие красные столбики крайне редко разбавляются маленькими зелеными. В принципе, фундаментальный разумный инвестор останавливается уже на этом этапе и дальше судьбой компании не интересуется. Но российский инвестор, оказывается, не особенно интересуется зелеными столбиками))

С переменным успехом ОВК болталась между кризисами и пыталась решить долговую проблему. При этом, если посмотреть на EBITDA (условно — прибыль до выплаты процентов), то бизнес вполне мог зарабатывать. Вот только долг, долг… Добил компанию ковид и начало СВО, когда показатели резко обвалились даже на операционном уровне. Если раньше компания зарабатывала хотя бы на проценты, то из-за спада 21-22 годов устремилась к банкротству. Но основной кредитор — банк Траст — очень-очень сильно банкротства не хотел. Поэтому сделал ход конем — выкупил допэмиссию ОВК на себя, после чего продал компанию инвесторам из УГМК.

И вот это ключевой момент. Долговую нагрузку заместили акционерным капиталом. Если в ноябре 2023 года акций ОВК было 116 млн штук, то после допки их стало… 2,9 млрд. То есть доля каждого акционера в ноябре сократилась в 30 раз. Сегодняшние 40 рублей за акцию соответствуют… 1000 рублей в старых ценах))) То есть акции ОВК после допки необъяснимым образом выросли в 3 раза даже относительно пика безумия в сентябре 2023 года.

НО!!! Долга-то у компании теперь нет (даже наоборот, есть чистая денежная позиция). Значит на результаты можно смотреть по-новому. Рекордную прибыль 2023 года нельзя брать за основу, так как это разовый фактор в виде списания части долга Трастом. Отчета за первое полугодие тоже еще нет (РСБУ для ОВК не показателен), поэтому опираемся на прошлые показатели. Оптимистично предположим, что компания может выйти на рекордную EBITDA в 14 млрд и чистую прибыль 7 млрд рублей (считаю в пользу компании, по факту все может быть хуже).

Тогда при капитализации 113 млрд выйдут следующие мультипликаторы: EV\EBITDA = 6,7; P\E = 16. Не космически дорого, но точно не дешево. Тут Лукойл уже чуть ли не за 1,5 EBITDA с ДД = 16% идет. А вы покупаете вечно убыточную контору по конским ценам? Умом Россию не понять.

Популярность ОВК разумными доводами не объяснить. Это какое-то массовое помутнение, которое живет своей жизнью уже несколько лет. Что должно произойти, чтобы этот пузырь лопнул? По итогам отчета за первое полугодие выпущу обновление.