При снижении индекса RGBI Минфин вновь прибегнул к флоатеру, но выручка слишком мала, премии в выпусках не наблюдается!⁠⁠

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его провидении индекс RGBI находился ниже 105 пунктов, напомню, что неделю назад он был выше 107 пунктов, чем и воспользовался Минфин, отказавшись от размещения флоатера (эйфория по поводу окончания повышения ставки была преждевременной). В этот раз министерство предложило флоатер и классику — аукцион состоялся. Всё же напряжённость на вторичный рынок ОФЗ вернулась:

🔔 Будем держать ставку высокой сколько потребуется для возвращения инфляции к цели. Если потребуется, готовы к повышению — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

🔔 По данным Росстата, за период с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0,04% (прошлые недели — 0,05%, 0%), с начала августа 0,09%, с начала года — 5,15% (годовая — 9,04%). Вторую неделю подряд инфляции не может помочь плодоовощной сезон, большинство растущих компонентов перекрывает этот фактор. Опрос инФОМ в августе показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 12,4% до 12,9% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 14,2% до 15% (месяц назад снижалась).

🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков, где купонная доходность рекордная из всех выпусков ПД (12-12,25%), а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн.

✔️ Минфин с октября 2023 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но 7 аукционов подряд поставлял их, сделал перерыв на одну неделю и вновь прибегнул к флоатеру.

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июле основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были вновь физические лица, а также НФО за счёт собственных средств — на 18,6₽ и 44,9₽ млрд соответственно. Крупнейшими продавцами стали 5 месяц подряд СЗКО, продав ОФЗ на сумму 53₽ млрд (объём значительно увеличился, в июне продали на 23₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, на них пришлось 91,8% от всех размещений (скупали любимые флоатеры).

✔️ Доходность большинства выпусков увеличилась до 16,4% (ОФЗ 26238 торгуется по 52,7% от номинала с доходностью 15,35%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -47% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде августа она составила 17,275% (годичные ОФЗ дают доходность выше 17,1%).

А теперь к самому выпуску:

▪️ Классика: ОФЗ — 26245 (новый выпуск, погашение в 2035)

▪️ Флоатер ОФЗ—29025 (переменный купон, погашение в 2037 году), купон изменяется в зависимости от среднего значения ставки RUONIA.

Спрос в классике составил 54,3₽ млрд, выручка — 28,7₽ млрд (средневзвешенная цена —82,17%, доходность — 15,99%). Спрос во флоатере сумасшедший — 227,1₽ млрд, выручка — 33,8₽ млрд (средневзвешенная цена —95,58%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 62,5₽ млрд. Согласно плану Минфина на III кв. 2024 г. необходимо разместить 1,5₽ трлн (размещено 374,3₽ млрд, осталось 5 недель), план трудновыполним, если не использовать доп. размещения и флоатеры по полной.

📌 С учётом того, что Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте или ставка на флоатеры. При этом надо понимать, что после заявления Главы ЦБ мы с вами можем увидеть на сентябрьском заседании повышение ключевой ставки до 20% (на топливном рынке продолжается кризис даже несмотря на экспортный запрет, цены на бытовые услуги растут высокими темпами, и потребительская активность поползла вверх).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor