Во сколько могут оцениваться акции "Татнефти" при консервативном сценарии и при сохранении прежних темпов роста? Разбираем по методу дисконтированных денежных потоков.

 

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

«Татнефть» — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Она занимается добычей, переработкой и реализацией нефти и нефтепродуктов. Ключевыми активами «Татнефти» являются месторождения в Татарстане, а также различные предприятия по переработке нефти и производству нефтехимии. «Татнефть» также активно развивает направление по производству шин и энергосбережению. В последние годы компания сталкивалась с вызовами из-за санкций, но продолжает удерживать сильные позиции на внутреннем рынке.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 год.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024-2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки — 3,00% в год, согласно «Прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.»
4. Средний процент по кредитам из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.08.2024 составляет 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Приступим к расчету:

1. Компания относится к отрасли «Oil/Gas (Integrated)».
2. В среднем компания росла на 12,84% в год. Это значительно выше среднего роста компаний в нефтегазовой отрасли.
3. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 69,70%. Это средняя цифра для отрасли, где доля себестоимости в выручке обычно находится на уровне 60-70%.
4. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 5,69%. Для отрасли «Oil/Gas (Integrated)» это умеренный показатель.
5. Медиана доли управленческих расходов в выручке составляет 1,10%. Это низкий уровень для отрасли.
6. Медиана доли от участия в других организациях в выручке составляет 0,59%. Это свидетельствует о том, что дочерние компании и другие участия в организациях не вносят существенного вклада в доход компании «Татнефть».
7. Медиана доли процентов к получению в выручке составляет 0,33%.
8. Медиана доли сальдо прочих доходов и расходов составляет -4,57%.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки равен ставке Treasury Yield 30 Years — 4,15% в долларах.
На основании данных А. Дамодарана определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах (данные на июль 2024).
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах (данные на июль 2024).
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. После перевода % в долларах в % в рублях и проведения расчета средневзвешенной стоимости капитала, получаем WACC, равный 22,78%.

Если выручка компании будет консервативно расти на 3,00% в год, то, просуммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно предположить, что стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Татнефть» составит 479,27 рублей. Это на 20,23% ниже текущей рыночной котировки.

Если выручка компании продолжит расти прежними темпами на 12,84% в год, то, просуммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно ожидать, что стоимость одной обыкновенной и одной привилегированной акции «Татнефть» достигнет 1 202,15 рублей. Это на 100,09% выше текущей рыночной котировки.

В текущих условиях рыночная цена одной акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 8% и темп роста — 0%. Однако вероятность того, что «Татнефть» сможет поддерживать такой нулевой темп роста и возможно больше в будущем, достаточно высока, учитывая стабильные объемы добычи нефти и планы по расширению экспортных направлений. Это подтверждается намерением компании нарастить добычу нефти на новых месторождениях и расширить переработку на внутренних заводах.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.