Кривая капитализация ВТБ: в чью пользу ее искривление?

Как широко известно доля обыкновенных акций в уставном капитале ВТБ -всего лишь около одной трети. И только обыкновенные акции торгуются на бирже. Основную часть уставного капитала составляют префы, рассованные по разным закромам нашего государства.

Отсюда возникает исключительная кривизна в оценке капитализации компании и соответственно метрик ее оценки.

Одни, оптимистично настроенные граждане и институты, при оценке капитализации префы банально не учитывают и в итоге получают капитализацию немногим более полутриллиона рублей и, как следствие, форвардный P/E примерно на уровне 1,3 говорящий об исключительной дешевизне этого финансового конгломерата.

Други, последовательно пессимистичные©, оценивают префы ВТБ 1:1 с обычкой, получая соответственно капитализацию в 1,6 триллиона рублей. Конечно в этом случае получается уже не интересный P/E где-то на уровне 4,3 сопоставимого с монструозным Зеленым Чудовищем.

Но на российском рынке есть две (их конечно больше, но тут «картина маслом») прямо противоположные истории с оценкой префов и обычки, в которых цена отличается в разы:
Это Сургутнефтегаз (для которого традиционно префы в разы дороже обычки) и Казаньоргсинтез (у которого ситуация ровно обратная- и обычка втрое дороже префов).

Как можно видеть из оценки этих двух компаний единственным фактором определяющим такую разницу являются дивиденды.

Думаю в истории с оценкой капитализации ВТБ  все будет также зависит с выплатой дивидендов и их размере в зависимости от типа акций.

Поэтому предположения о финансовых метриках ВТБ на текущий момент будет сродни тыканью пальцем в небо. Что конечно не касается инсайдеров, осведомленных о внутренних веяниях этого холдинга во взаимоотношении с государством.

Но лично мне кажется, что дивиденды будут в пользу обычки. И соответственно и капитализация и оценка финансовых показателей имеет больше оснований быть пересмотренной вверх. 

Основание к тому-серьезная финансово-управленческая нагрузка на ВТБ, в виде той же ОСК. Поэтому вряд ли государство будет изымать прибыль из холдинга которому поручено «усугубить и ускорить».

Все конечно исключительно мое мнение и конечно никакая не инвестиционная рекомендация и прочие соответствующие случаю бла-бла-бла...

Всем хорошего дня!