Наш целевой ориентир по акциям ВТБ на горизонте 12 мес. - 149 руб, в случае выплаты дивидендов доходность составит около 10% - ПСБ

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за 2 квартал и 6 мес. 2024 г.

Чистая прибыль — 157,7 млрд руб. (+8% м/м) и 277,1 млрд руб. (-4% г/г из-за разовых факторов – прибыли от операций с валютой и приобретения РНКБ) соответственно; рентабельность капитала во 2 квартале — 26,4%;
Чистый процентный доход — 134,5 млрд руб. (-32% г/г) и 288,3 млрд руб. (-22,7% г/г) при чистой процентной марже – 1,9% и 2,1% соответственно;
Чистый комиссионный доход — 60,7 млрд руб. (+9% м/м) и 112,4 млрд руб. (+4% г/г);
Прочие операционные доходы — 56,3 и 120,7 млрд руб. соответственно, в том числе – 16 млрд руб. – доходы от продажи заблокированных активов;
Резервирование – 34 и 62,8 млрд руб. соответственно при снижении стоимости риска до 0,6%. Достаточность капитала банка – 9,5%.

Динамика кредитного портфеля за 6 мес. примерно вдвое отстала от банковской системы:
Кредиты ЮЛ – 15,4 трлн руб. (+9,9% г/г);
Кредиты ФЛ – 7,6 трлн руб. (+9,5% г/г).
Банк также сообщил, что до конца года реализует заблокированных активов на сумму 92 млрд руб. и повышает прогноз по чистой прибыли в текущем году с 435 до 550 млрд руб.

Мы оцениваем представленные результаты как умеренно позитивные. Банк способен генерировать чистую прибыль за счет разовых факторов, влияние которых перевешивает более сдержанные темпы роста кредитования и невысокой маржинальности (банк понизил прогноз по чистой процентной марже на этот год с 2,5% до 2%). Новый ориентир по чистой прибыли, по нашему мнению, выглядит достижимым, и, в сочетании с заявлением первого зампреда банка Д. Пьянова о заинтересованности кредитной организации в выплате дивидендов ранее 2026 г. (что предполагает див. доходность, исходя из текущих котировок, на уровне около 10%), способен оказать поддержку его акциям, сильно отстающим от своего сегмента и рынка в целом. Наш целевой ориентир по акциям ВТБ на горизонте 12 мес. — 149 руб. Рекомендация «покупать».