🏦 ВТБ: фокусы, иллюзия или реальность?

ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за второй квартал и первые шесть месяцев 2024 года.

Забегая немного вперед, озвучу, что самым интересным моментом при выходе отчетности показалось повышение менеджментом прогноза по размеру чистой прибыли за 2024 год.

Давайте подробнее.

👌 Чистая прибыль за период составила 277,1 млрд рублей, снизившись с 289,8 млрд рублей за аналогичный период прошлого года (-4,38%). Достигнутая величина соответствует показателю рентабельности капитала в 24,3%.

По словам первого зампреда банка Дмитрия Пьянова“высокие показатели прибыльности были достигнуты на фоне опережающего рынок роста бизнеса, прежде всего в наиболее доходном сегменте крупного корпоративного кредитования, в наименьшей степени подверженном процентному риску”.

💪 Кредитный портфель по итогам 6 месяцев достиг уровня в 23 трлн рублей (до вычета резервов). По-прежнему наблюдается рост, хотя и замедлившийся: 4,1% во 2 квартале, 5,4% – в первом.
Структура кредитного портфеля такова: 15,4 трлн рублей (т.е. почти 67%) – кредиты юрлицам. Рост этого сегмента составил 10% за полугодие и 2,9% за второй квартал❗️

🤔 Вот и ответ на возможный вопрос: “Как при такой ставке ЦБ банк остаётся достаточно прибыльным?”

Чистые процентные доходы банка за первое полугодие достигли величины в 288,3 млрд рублей (-22,7% г\г) и за второй квартал – 134,5 млрд рублей (-31,7% г\г). Снижение показателя банк объясняет “давлением на чистую процентную маржу”.

Чистые комиссионные доходы составили: за полгода 112,4 млрд и 60,7 млрд рублей за 2 квартал. Расходы на создание резервов за первое полугодие составили 62,8 млрд рублей, а за второй квартал – 34,2 млрд рублей.

Доля просроченных кредитов (NPL) сохраняется на уровне 3,1% (в аналогичном периоде 2023 года – 4%).

👍 Стоимость риска составила 0,6%.
Последнее Пьянов прокомментировал так: “Поддержку сильным результатам оказали относительно низкая стоимость риска, отражающая стабильное качество кредитного портфеляи ряд дополнительных факторов, включая прибыль от работы с заблокированными активами.”

Оптимизм менеджмента выразил тот же Пьянов:“Уровень возврата на капитал, устойчиво превышающий 20%, создает основу для долгосрочного роста акционерной стоимости ВТБ”.

Полученные результаты дали основание менеджменту повысить годовой прогноз по чистой прибыли: до 550 млрд рублей (рентабельность капитала при достижении этой цели составит более 22%), но вопрос «Как банк будет добиваться даже не сохранения, а уже роста прибыли при таких ставках?» лично мне по-прежнему не дает покоя. Аргументы менеджмента меня убедили не полностью🤷‍♀️

Что с кредитами физлицам? Даже при текущей ДКП ЦБ они также растут. Во втором квартале рост составил 6,7%, а за 6 месяцев – +9,5%, достигнут объем в 7,64 трлн рублей. Однако, отмечается, что во 2 квартале рост замедлился, как и в корпоративном сегменте.

📌 Данные по депозитам довольно любопытны: если депозиты физлиц за полгода увеличились на 5,3% (до 10,55 трлн рублей), то корпоративные депозиты выросли гораздо скромнее – на 1,4%, до 13,2 трлн рублей. Думается, после последнего повышения ставки ЦБ тенденция сохранится и даже усилится.

☝️ Напомню, в марте Костин заявил, что ВТБ может выплатить дивиденды уже по итогам 2024 года, если результаты года окажутся лучше заложенных в бизнес-план.
В базовом же сценарии банк возобновит выплату дивидендов по итогам 2025 года.
Хотя “обещать – еще не значит жениться”.

📌 По мультипликаторам в сравнении с “коллегами” у ВТБ ситуация такая:
P/E = 1,01 (у $SBER– 2,29; $TCSG– 0,81);
P/BV = 0,21 (у $SBER– 0,52; $TCSG– 0,35).

ВТБ дешевле “отрасли”, но мне напоминает рулетку...


©Биржевая Ключница