Завьялов Илья Николаевич про Китай в первом квартале 2024.
Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
В первом квартале 2024 года Китай зарегистрировал более высокие, чем ожидалось, показатели роста ВВП. Как вы оцениваете эти данные?
Рост ВВП Китая в первом квартале, несомненно, оказался лучше, чем ожидалось. В прошлом году Китай достиг целевого показателя в 5% ВВП, а в первом квартале этого года рост составил 5,3% в годовом исчислении. К числу перспективных областей относятся инвестиции в основные фонды — за счет ускорения темпов роста производства и инвестиций в инфраструктуру, промышленное производство и сферу услуг. Что касается потребления, то восстановление сектора услуг было сильным, а расходы на туризм превысили уровень 2019 года.
Однако мы также должны признать хрупкость восстановления. С апреля мы наблюдаем некоторое замедление темпов роста розничных продаж и промышленного производства (за счет компьютерной и электронной промышленности). Тем временем рынки недвижимости остаются на отрицательной территории, несмотря на меры смягчения по всей стране, при этом снижение цен и ситуация с ликвидностью компаний, занимающихся недвижимостью, являются ключевыми проблемами.
Поэтому мы ожидаем, что некоторые меры государственной политики останутся в силе, такие как политика обновления оборудования и торговли потребительскими товарами для стимулирования спроса, выпуск сверхдолгосрочных специальных облигаций центрального правительства на 1 трлн юаней и ускорение выпуска специальных облигаций местных органов власти (LGSB), а также недавние меры по смягчению ситуации в секторе недвижимости.
Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.
Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov
Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/
В этом контексте как вы оцениваете доходы и оценки акций?
Мы считаем, что доходы и оценки остаются привлекательными и, по нашему мнению, потенциально соответствуют текущему фону, в то время как доля иностранных инвесторов остается исторически низкой. Однолетние форвардные мультипликаторы для индексов CSI300 и MSCI China составляют 11,6x и 9,6x, что значительно ниже их средних исторических значений. Прибыль CSI300 (по верхней оценке Goldman Sachs, 9% / 11%) и индекса MSCI China (8% / 10%) в 2024 и 2025 годах будет восстанавливаться в местной валюте соответственно. Несмотря на некоторую нормализацию оценок доходов, восстановление доходов в промышленности, коммунальных услугах и IT-секторе создает благоприятную долгосрочную траекторию.
Оценки китайских акций остаются ниже исторических значений.
Как в эту историю вписываются правительственные реформы рынка капитала?
Мы видим, что политика правительства направлена на достижение баланса между профессиональным развитием рынка и защитой инвесторов. В апреле Госсовет Китая выпустил «Девять пунктов» (или «Девять мер») для развития рынков капитала. «Девять мер» — это руководящие принципы, которые правительство разрабатывает каждое десятилетие. В их последней редакции суть политики сместилась со «здорового развития» на «надзор для предотвращения рисков» и «высококачественное развитие». Такая калибровка, похоже, в значительной степени соответствует более широкому экономическому фокусу Китая. Меры включают в себя призыв к улучшению правил листинга IPO, усиление раскрытия информации, углубление реформ по делистингу и продаже акций, а также продвижение пяти ключевых областей (технологии, зеленые инвестиции, инклюзивность, пенсии и цифровая инфраструктура) и др. Примечательно, что дивидендные выплаты и обратный выкуп акций достигли исторического максимума в последний сезон подведения итогов (отчётностей), увеличившись примерно в девять раз с 2008 года.
Buyback и дивиденды достигли максимума.
Каковы основные риски, которые должны беспокоить в отношении Китая?
Мы бы разделили риски на две категории: внутренние и геополитические. Если говорить о внутренних рисках, то на первом месте стоит преодоление спада в сфере недвижимости, решение проблемы безработицы в возрастной категории 16-24 лет, а также проблемы снижения доли заемных средств и сокращения численности населения.
В геополитическом плане напряженность в отношениях с США, учитывая возможный исход американских выборов в ноябре, а также региональная напряженность в отношениях с соседями будут иметь последствия. Мир растущего протекционизма — например, санкции в отношении возобновляемых источников энергии и электромобилей в Европе или торговые санкции с США — несомненно, потребует оценки со стороны политиков, а также инвесторов, желающих получить выгоду.
Несмотря на риски, мы придерживаемся позитивного взгляда на китайские акции. Сочетание широких политических мер, непрерывных технологических инноваций и устойчивых цепочек поставок, а также сосредоточенность на реформах рынка капитала являются хорошим предзнаменованием по мере улучшения фундаментальных показателей. В то же время, сочетание низких доходов и исторически низких оценок делает привлекательной точку входа в рынок, особенно учитывая низкие ожидания инвесторов и крайне низкую долю их участия в рынке.
