Apple - Инвесторы опять разочарованы

Инвесторы разочаровались в акциях Apple из-за ее неспособности поделиться с ними рекордными заработками


Акции Apple, которая до недавнего времени ходила в любимчиках профессиональных и частных инвесторов, с пика в сентябре прошлого года упали уже на 34%. 23 января 2013 г., даже несмотря на рекордный квартальный отчет, они подешевели на 12%. Разочарование инвесторов связано, прежде всего, с тем, что компания не смогла заложить новый вектор роста.
В мире больших инвесторов принято делить акции на «растущие» и «создающие стоимость». Apple считалась быстрорастущей компанией: 77% держателей ее акций инвестировали именно в ожидании быстрых темпов увеличения капитализации. Однако в отсутствие перспектив выхода нового продукта инвесторы «роста» поспешили выйти из акций.
В то же время инвесторы в «стоимость» покупать Apple не торопятся. Этот тип инвесторов ожидает получения дополнительных выгод, например, через распределение денежных потоков в виде дивидендов. От Apple инвесторы ждут 4%-ной дивидендной доходности, но получить ее непросто. Это связано не только с консервативной политикой компании. Такой дивиденд означал бы $18 за акцию, или 40% расчетной прибыли 2013 г.

Это, в общем, сопоставимо с показателями таких гигантов, как Genetral Electric или Pfizer. Все бы хорошо, только 70% из 137-миллиардной денежной подушки Apple образуются за пределами США. Чтобы заплатить дивиденд, компании пришлось бы репатриировать капитал, а значит, «попасть» на высокий налог и попросту «сжечь» деньги. Вряд ли такие действия понравятся аналитикам. Выпуск долговых обязательств под финансирование дивидендов, даже под низкий процент, тоже не является рациональным использованием денежного ресурса. Наличные средства компании составляют сейчас порядка 30% ее капитализации, или $145 на акцию. А в 2014 г. они достигнут $200 на акцию. И это при начинающей стагнировать прибыли — порядка $45 на акцию. Пока компания готова потратить на дивиденды $45 млрд в следующие пять лет при среднегодовой прибыли $40 млрд. Таким образом, даже дисконт в оценке к основным игрокам высокотехнологичного сектора не оправдывает вложений в акции компании, которая не находит способа поделиться заработком со своими инвесторами.
Кажется, Apple следует по стопам своего давнего конкурента Microsoft, чьи акции инвесторы уже давно наказывают за недостаточные дивиденды. Денежная подушка Microsoft на конец IV квартала составила $68 млрд, а дивидендная доходность — 3,7%. За 10 лет акция выросла на 12%, в то время как индекс S&P 500 — на 63%. Сейчас акции Microsoft находятся на уровне октября 2009 г. Однако, в отличие от Microsoft, Apple полностью контролирует производственный цикл и рынок сбыта. Ведь продажи Microsoft сильно зависят от погоды на рынке персональных компьютеров, на что компания не имеет никакого влияния. Несмотря на скепсис аналитиков и максимальную долю рынка, Apple продала в прошлом году на 29% больше iPhone и наполовину больше iPad, чем годом ранее. В штуках 22,9 млн проданных iPad — это больше, чем продал персональных компьютеров их крупнейший производитель Hewlett-Packard. В последнем квартале 2012 г. продажи iPhone, iPad вместе с iPod и Mac принесли компании $23 млрд денежных средств. По словам генерального директора Тима Кука, сбой в поставках нового iPhone 5 во второй половине отчетного периода не позволил компании удовлетворить спрос. То есть могли бы продать и больше. Кук также постарался развеять опасения относительно каннибализации iPad его мини-версией — по его словам, спрос на обе модели очень сильный.
После падения котировок Apple не перестала быть хорошей компанией, акции которой в перспективе должны вернуться если не к бурному, то к устойчивому росту. Для инвестора важно не торопиться и найти правильный уровень входа. На данном этапе мы для себя определили уровень комфорта в районе $380-420.
Автор — глава департамента управления состоянием GHP Group

Источник:

Газета «Ведомости»

=======================================


топик для себя