Транснефть (TRNFP). Отчет за 1Q 2024г. Дивиденды. Перспективы.
Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 30.05.24 вышел отчёт за первый квартал 2024г. компании Транснефть (TRNFP). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Для данной статьи доступна видео версия на Youtube.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Транснефть — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов.
Основным направлением деятельности является предоставление услуг в области транспортировки нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов в Российской Федерации и за ее пределы. Также есть сопутствующие направления, в части ремонтов и развития сети трубопроводов, и другие.
Схема магистральных трубопроводов проходит по всей стране. Общая протяженность 67 тыс км. Транснефть транспортирует 30% производимых в РФ нефтепродуктов и 83% добываемой нефти.
Транснефть перестала раскрывать подробную информацию по сегментам, но по данным на сентябрь 2021 года известно, что доля от экспорта нефти составляла около 40% от выручки. На транспортировку нефти приходилось 64% выручки, на транспортировку нефтепродуктов 7%, на реализацию нефти 21%. На российские нефтяные компании приходилось 76% выручки, а 20% на Китай.
С марта 2022 года Транснефть находится под Европейскими санкциями. Также западные страны ввели запрет на импорт и транспортировку нефти, поставляемой морским путем. Ещё был введён потолок цен на российскую нефть и эмбарго на нефтепродукты. А в июне 2023 года введен запрет на транспортировку нефти по северному участку Дружбы.
Этот проект действовал с 1964 года. Но с начала 2023 года по инициативе Германии и Польши поставки российской нефти были остановлены. Высвободившиеся объемы, а это примерно 30 млн тонн, были успешно перенаправлены в Азию. По северной ветке сейчас идет нефть из Казахстана в Германию в объеме около 1,2 млн тонн в год. Ещё остается действующей Южная ветка. По этому маршруту нефть получают Венгрия, Словакия и Чехия. По ней передаётся примерно 14 млн тонн в год. Из последних новостей следует, что эти страны стремятся сохранить поставки и в 2024 году.
У Транснефти довольно обширный список дочерних и зависимых обществ. Среди которых можно выделить «Новороссийский морской торговый порт», контрольная доля в котором была приобретена в 2018 году.
78,55% акций Транснефти принадлежит государству в лице Росимущества.
Текущая цена акций.
На Московской бирже торгуются привилегированные акции Транснефти. Уже более 1,5 лет продолжается растущий тренд. За это время акции выросли более, чем в 2 раза и на данный момент торгуются на уровнях, которые были до начала СВО. С начала 2024 года котировки прибавили около 10%, но последние полгода акции находятся в боковике.
Операционные результаты.
С начала СВО Транснефть не публикует подробных данных о своих операционных результатах. Известно, что за 2023 год поставки нефти около 465 млн тонн (-1% г/г). При этом экспорт снизился на 6,5%.
В Китай было направлено 40 млн тонн, аналогично прошлому году. Поставки по нефтепроводу «Дружба» упали на 60%, эти объемы были перераспределены в нефтепорты России.
В прошлом году почти на 11% были увеличены объемы транспортировки нефтепродуктов до 43,3 млн тонн. При этом поставки на экспорт выросли на 12,5%.
Финансовые результаты.
Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.
Результаты за 1Q 2024:
- Выручка 369 млрд (+17% г/г);
- Операционные расходы 209 млрд (+27% г/г);
- Амортизация 57,5 млрд (+6% г/г);
- Операционная прибыль 102 млрд (+7% г/г);
- Финансовые доходы-расходы = 12,7 млрд (+4% г/г);
- Чистая прибыль (ЧП) 92 млрд (+4% г/г).
Выручка растёт 6 кварталов подряд. У EBITDA и ЧП рост не такой планомерный. Но всё же последние результаты лучше, как г/г, так и кв/кв.
Баланс.
- Основные средства 2,5 трлн. Из них 1 трлн – балансовая стоимость трубопроводов и резервуаров. Из-за этого большая амортизация.
- Чистые активы 2,8 трлн (+4% с начала года). Т.е. на такую сумму активы превышают обязательства.
- Денежные средства 0,1 трлн (-30% с начала года).
- Финансовые активы 0,4 трлн (+20% с начала года). Это депозиты в рублях и в валюте.
- Суммарные кредиты и займы 0,3 трлн (-5% с начала года).
Чистый долг с учетом финансовых активов – 0,3 трлн. Финансовое положение отличное.
Денежные потоки.
- операционная деятельность 77 млрд (+9% г/г). Именно столько денег поступило в компанию за квартал.
- инвестиционная деятельность -107 млрд (-8% г/г). 63 млрд приходятся на капитальные затраты. 15 млрд компания получила процентами от финансовых активов.
- финансовая деятельность -15 млрд. На эту сумму было сокращение долговой нагрузки.
В итоге, свободный денежный поток 31 млрд (-1% г/г).
Дивиденды.
При определении размера дивидендов Транснефть руководствуется распоряжением Правительства РФ, предусматривающим выплату в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО.
Пока ещё рекомендаций Совета директоров по дивидендам за 2023 год не было. Но глава компании в мае отмечал, что они будут неплохими и выше, чем за 2022 год.
Ориентировочно, дивиденды могут составить около 180₽, это 11% доходности к текущей цене акции.
За первый квартал 2024 года дивиденды могут быть в районе 78 рублей, это около 5% на акцию.
Перспективы.
Основным драйвером роста у Транснефти является регулярная индексация тарифов. ФАС утвердила повышение тарифов на прокачку нефти в 2024 году на 7,2%. Кстати, в 2020 году правительство утвердило ежегодный рост тарифов на 10 лет на уровне инфляции.
Ну и конечно компания продолжает реализовывать инвестиционные программы. Среди текущих проектов: расширение магистральных нефтепроводов в направлении порта Новороссийск до 2025 года. Цель — рост поставок нефти в порт Новороссийск на 40% в год. Аналогичный проект осуществляется в порту Приморск. К слову, в декабре глава компании сообщал, что строительство может завершиться в середине 2024 года.
Эти проекты, конечно, не такие масштабные, как например, ВСТО. Но позволяют решить текущие актуальные задачи по расширению мощностей портов в связи с переориентацией логистических цепочек. При этом у компании есть необходимость поддерживать на должном уровне работоспособность всей системы. За год в среднем меняется около 1 тыс км труб.
Вообще программа развития до 2028 года составляет 1,5 трлн рублей.
Риски.
- Уменьшение объемов прокачки. Это результат действий соглашений в рамках ОПЕК плюс. Кстати, недавно были новости, что сделка продлена на 2025 год.
- Рублевые доходы. У Транснефти все тарифы в рублях, т.е. результаты компании напрямую не зависят от курса доллара или цен на нефть. Поэтому сокращение объёмов прокачки напрямую влияет на выручку. Также из-за этого акции Транснефти слабо защищают от девальвации рубля.
- Санкций. В частности, ЕС может полностью запретить покупать трубопроводную нефть из России. Также возможно усиление санкций против Российской нефти, поставляемой морским путём. Всё это может существенно сказаться на уменьшении объемов прокачки и на будущих финансовых результатах.
- Аварии и теракты. Кстати, в этом году Транснефть уже сообщала о попытках терактов.
- Налоговые и прочие регуляторные риски.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам Транснефть оценена недорого:
- Капитализация 916 млрд ₽ (1605₽ за акцию)
- EV/EBITDA = 1,1;
- P/E = 3,1; P/S = 0,7; P/B = 0,3;
- Рентаб. EBITDA 41%; ROE = 11%; ROA = 8%;
Выводы.
Транснефть — крупнейшая в мире трубопроводная компания в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Более 78% акций принадлежит государству.
Бизнес довольно стабильный, финансовые результаты планомерно растут на величину инфляции. Финансовые результаты за первый квартал позитивные. Чистый долг отрицательный. Капитальные затраты большие, но свободный денежный поток положительный.
Компания стабильно выплачивает неплохие дивиденды.
Основные перспективы связаны с ростом тарифов и инвест программой.
Среди рисков: уменьшение объемов прокачки, усиление санкций, аварии и теракты.
По мультипликаторам компания стоит дёшево. Справедливая цена акций 2000 рублей.
Мои сделки.
На данный момент доля Транснефти в моём портфеле акций около 3%. Позиция в небольшом плюсе. В случае дальнейшей коррекции, возможно, буду докупать ещё. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
