Минфин пытается стабилизировать рынок ОФЗ, получается слабо

Индекс RGBI находится сейчас на уровне 107,9 пунктов, когда Минфин выходил последний раз на аукцион (2 недели назад) он была 109,5 пунктов. Доходность же самих бумаг продолжает находиться на повышенном уровне (долгое время при ставке в 16% индекс превышал 120 пунктов), даже после всех мер по стабилизации рынка ОФЗ индекс прибавил, только 0,9 пункта:

🔔 Минфин вторую неделю не выходит на аукцион, говоря, говоря, что хочет стабилизировать рынок ОФЗ. Во многом их выпуски не возьмут банки (СЗКО) без повышенной премии, ибо они потом за счёт этой премии зарабатывают, продавая выпуски на вторичном рынке ОФЗ тем же физикам.

🔔 Минфин внёс в Госдуму пакет документов по изменению в бюджет 2024 г., одна из правок касалась долга. Заимствования в ОФЗ немного сократили с 4,07₽ до 3,92₽ трлн.

🔔 Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%

Но я до сих пор считаю, что рынок ОФЗ ещё может просесть:

✔️ Глава ЦБ на заседании сказала, что они рассматривали — сохранение и повышение ставки, причём звучали предложения повышения до 17%, и до 18% (в этот раз количество мнений о том, что надо подумать о повышении ставки, было больше)

✔️ По последним данным Росстата, за период с 28 мая по 3 июня ИПЦ вырос на 0,17% (прошлые недели — 0,10%, 0,11%), с начала июня 0,07%, с начала года — 3,13% (годовая — 8,15%). За 4 дня мая ИПЦ вырос на 0,10%, как итог майская недельная инфляция составила 0,58%, известно, что Росстат пересчитывает месячную инфляцию, и она уже 4 месяца подряд выше недельных данных (недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами, спрос никуда не делся), если месячная будет ещё выше, то регулятору добавится головной боли (0,65-0,7% приблизит нас к 9% saar). Вывод здесь один, что ДКП недостаточна жёсткая.

✔️ Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но она смешная (до 3,92₽ трлн., всего на 150₽ млрд). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Данный факт подтвердился анонсом новых выпусков: ОФЗ 26245 (погашение в 2035, купон — 12%), ОФЗ 26246 (погашение в 2036, купон — 12%), ОФЗ 26247 (погашение в 2039, купон — 12,25%), ОФЗ 26248 (погашение в 2040, купон — 12,25%). Купонная доходность — рекордная из всех выпусков ПД, а общий объём выпуска составит 2,75₽ трлн.

📌 Доходность большинства выпусков перешагнула 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 54,6% от номинала с рекордной 14,78% доходностью, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -45% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в III декаде мая она составила 15,163% (увеличилась, годичные ОФЗ дают доходность под 16%). С учётом того, что Минфин хочет занять приличную сумму в 2024 г., анонсировав новые выпуски ОФЗ и отдав предпочтение долгосрочным бумагам с ПД, то плюс в ОФЗ — это фиксация повышенного % на долгие годы в «безрисковом» инструменте. При этом необходимо понимать, что вероятность повышения ставки в июле велика, поэтому можно рассчитывать на дальнейшее увеличение доходности.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor