💼 IPO IVA Technologies – в IT-секторе пополнение. Участвовать или нет?

Торги стартуют 4 июня. Сбор заявок по 3 июня до 13:00, принимают и в выходные. Но детали участия лучше уточнить у своего брокера.

Книга в первый день сбора заявок была переподписана в пять раз. К началу торгов эта цифра может увеличиться до 15, поэтому аллокация будет маленькой. Цена размещения 280-300 рублей за акцию. Free float: ~11%.

💰Бизнес компании

IVA Technologies – крупнейший игрок на рынке корпоративных коммуникаций с развитой экосистемой. Компания работает во всех ключевых сегментах: видеоконференцсвязь (ВКС), IP-телефония, мессенджеры и оборудование. Бизнес-модель сфокусирована на внутренних инновациях и R&D, включая ИИ.

📊 Финансовые результаты за 2023 год

🔹Выручка: ₽2.5 млрд, +77%(г/г)
🔹EBITDA: ₽1.9 млрд, +83%(г/г)
🔹Рентабельность по EBITDA: 79.7%
🔹Чистая прибыль: ₽1.8 млрд, +75%(г/г)
🔹Чистый долг: -₽48.4 млн, (-₽346.9 млн годом ранее)

🧮 Мультипликаторы

Форвардный мультипликатор EV/EBITDA у компании: ~12х (у Астры ~19х). IVA предлагает неплохой апсайд, несмотря на повышенный интерес к IT-сектору.

🟢 Плюсы

✅ По прогнозам к 2028 году рынок корпоративных коммуникаций должен удвоиться.

✅ IVA Technologies – лидер в отрасли – безусловный бенефициар ухода иностранных венчуров. Компания выигрывает от текущей геополитической ситуации и тренда на импортозамещение в сфере IT. Количество клиентов за последний год увеличилось в три раза.

✅ ИВА – компания роста, при этом на фоне отрицательного чистого долга возможны дивидендные выплаты. По дивполитике на дивиденды планируют отправлять не менее 25% скорр. чистой прибыли, если Чистый долг/EBITDA не будет превышать 2х.

🔴 Риски

❌ В 2021-2023 годы темпы роста выручки и EBITDA в среднем составляли 110% и 113% соответственно. Но в ближайшей перспективе, возможно, замедление этих показателей. Кроме того, с 2025 года IT-сектор ждут фискальные сборы, что будет давить на чистую прибыль всей отрасли.

❌ Денежные потоки IVA мало дифференцированы. Основная доля в обороте приходится на видеоконференцсвязь (доля 82%). На рынке РФ в этом сегменте много альтернатив: МТС Линк, Яндекс Телемост, Dion. Высокая конкуренция будет давить на прибыльность компании.

❌ Маленькая капитализация (в 3 раза < Астры, в 4 раза < Позитива) может отразится на ликвидности бумаг.

❌ Есть вероятность возврата на рынок РФ зарубежного ПО, что негативно отразится на бизнесе IVA Technologies.

❌ Цель IPO компании — формирование программы мотивации для сотрудников и повышение узнаваемости бренда, т.е. размещение пройдет в рамках продажи акций текущих акционеров (cash-out). Это означает, что деньги не будут направлены на развитие бизнеса. Также нельзя исключать проведения SPO в среднесрочной перспективе.

🎯 Резюме

Выход на рынок нового эмитента по параметрам, сектору, оценке, PR похож на IPO Астры. Время выбрано не самое подходящее (идет коррекция). Низкая аллокация — позитив для спекулятивных идей. Долгосрочным инвесторам стоит последить за этой историй, а к бумагам присматриваться при откате цены ниже размещения.

*не ИИР