Налоговая реформа с позиции инвестора

Это главная новость сегодняшнего дня. Рассмотрим с позиции инвестора, как это повлияет на наши инвестиции.

Пока это законопроект, вступит в силу при принятии с 2025 года.

1️⃣ Рост налога на НДФЛ
13% — годовой доход до 2,4 млн. руб. (200 тыс. в месяц)
15% — 2,4-5 млн. руб. (200-416,7 тыс. в месяц)
18% — 5-20 млн. руб. ( 0,4 — 1,67 млн. руб.)
20% — 20-50 млн. руб.
22% — от 50 млн.руб.

Если смотреть в целом среднегодовой доход по России, то он укладывается в рамки до 2,4 млн. руб. И для большинства россиян изменения будут незаметны. Однако с учетом инфляции все постепенно перейдут на налог 15% в течение 5-6 лет.

2️⃣Рост налога для незарплатных доходов. Сюда относят: налоги на вклады, продажа имущества, инвестиционные доходы — дивиденды, купоны, доходы с рынка).

13% — годовые доходы до 2,4 млн. руб.
15% с превышения 2,4 млн. руб.

Здесь без существенных изменений и Силуанов отметил: «Повышать налог на прибыль с дивидендов равносильно двойному налогообложению, ведь увеличивается налог на прибыль компания, что и так уменьшает дивиденды».

3️⃣ Налог на прибыль и рента

▪️Налог на прибыль вырастает с 20% до 25%.

▪️IT-сектор получает рост налога с 0% до 5% в период 2025-2027 гг.

Повышение налога на прибыль позволит с 1 января 2025 года отказаться от использования оборотных сборов, таких, как курсовые экспортные пошлины, которые увеличивают потребность бизнеса в оборотном капитале и не учитывают его финансовый результат. Кто смотрел «Инвест гид» про Норникель (

Влияние на компании однозначное — потенциальное сокращение чистой прибыли, она является базой для распределения дивидендов.
Пример: прибыль до налогообложения — 1000 млрд. руб. Налог на прибыль 20%. Это чистая прибыль — 800 млрд. руб., Налог 25%, чистая прибыль 750 млрд. руб. Снижение чистой прибыли в среднем на 6,25%. И по сути это снижение дивиденда на 6,25%. При дивиденде равным 100 руб., теперь он будет 93,75 руб.

Снижение чистой прибыли на 5% по IT сектору (ВУШ, Пози, Диасофт, Астра).

Снижение прибыли влияет также на мультипликатор p/e в сторону ухудшения на 11%.

4️⃣ Повышение НДПИ для сырьевых компаний

С 1.01.25 уходит курсовая пошлина. Вместо нее предлагается увеличить НДПИ.

Проведенный Минфином за 2021-2023 гг. анализ выявил ряд отраслей, в основном сырьевых, где достигнутые уровни операционной рентабельности бизнеса существенно превышают средние по экономике 10-12% (в два и более раза). При этом уровень рентной налоговой нагрузки ниже минимально приемлемых 5-6% от выручки. Это явные признаки того, что в отрасли имеется экономическая рента, которую нужно разделить с государством.
Это коснется отраслей: производство минеральных удобрений и добыча железной руды.

🔹увеличение НДПИ в отрасли добыча железной руды на в 1,15 раза (Северсталь, НЛМК)
🔹увеличение НДПИ в производстве минеральных удобрений (калий) в 2,3 раза, в отрасли «производство минеральных удобрений» (фосфор) – в 2,0 раза (Фосагро, Акрон)
🔹введение акциза на газ для производства аммиака для производителей азотных удобрений (1200 руб./1000 куб. м) — также Фосагро, Куйбышевазот

Исключение для инвестирующих компаний, где инвестиции занимают 20% от выручки. Для них повышение налога не предусматривается.

Ситуация с Фосагро и Акрон грустная. Акции уже на минимуме с 2023 года.
Про Фосагро писала тут. Целевая цена в 6000 тыс. руб. достигнута, не исключаю в ближайшее время уход к 5700 руб. Компания оценена справедливо EV/EBITDA 5.39, Совет директоров рекомендовал дивиденды, не исключаю, что они не будут утверждены акционерами.

В совокупности налоговые изменения должны привести к дополнительным доходам бюджета 2,6 трлн. руб.:
▪️ 1,6 трлн руб. с учетом вычетов — налог на прибыль
▪️ НДФЛ 0,533 трлн руб.
▪️ остальное изменения с НДПИ, УСН и другое.