ГК Элемент выходит на биржу — первый производитель микроэлектроники в России

Стало известно, что 30 мая 2024 года на Санкт-Петербургской бирже пройдёт первое за долгие годы IPO — начнутся торги акциями ГК «Элемент», крупнейшего производителя чипов в России. Я пробежался по презентации для будущих инвесторов и в этом посте хочу немного покоментировать. Поехали!

Презентацию можно посмотреть здесь.

Что я знаю про рынок «железа» в России

Выкладка из презентации. Группа компаний «Элемент» заявляет, что делает микрочипы для RFID-идентикации (банковские карты и проездные Тройка в Москве) и чипы для электронных документов: паспорта с чипами (страх и ужас для верующих людей), а также умеет делать микросхемы для космоса, навигации, связи, чипы различных видов памяти, датчики для автомобилей и силовую электронику для блоков питания различного оборудования.

В группу компаний «Элемент» входит несколько дочерних фирм (дочек). Естественно, самая интересная из них — АО «Микрон», завод, где собственно, эти чипы производят.

Чипы в России производят по техпроцессу 90 нанометров. Что это значит? Грубо говоря, чем меньше техпроцесс, тем больше транзисторов уместится на одной и той же площади чипа, и тем «умнее» и «совершеннее» можно сделать чип. Самые передовые мировые фирмы (Samsung, TSMC) используют техпроцессы 2, 3, 5 нанометров. Например, процессор Apple A17 Pro в последнем iPhone производится по техпроцессу 3 нанометра.

Сейчас техпроцесс не привязан к физическим размерам транзисторов

Чтобы ГК «Элемент» догнать передовые фирмы, нужно последовательно освоить производство с техпроцессами 65, 45, 32, 22, 16, 12, 7, 5, 3 и 2 нм. На освоение одного техпроцесса (при прочих идеальных условиях) может уйти до 3-5 лет. Выходит, навскидку наше отставание от мировых лидеров — 30-50 лет. С другой стороны, с 90 нм (2002-2003 гг) до 3 нм (2018-наше время) прошло около 20 лет.

Так что who knows, all possible...

Что нам стоит, дом построить?

Оборудование. Самое передовое оборудование производят Нидерланды (ASML). На всей Планете они, практически, монополисты. Хочешь самый последний техпроцесс — все вопросы к ним. И нам так просто оборудование не продадут, вопросы геополитики никто не отменял.

Специалисты. Хотелось бы верить, что у нас с ними всё в порядке. Но лучшие кадры уезжают работать в лучшие, самые известные, мировые фирмы. А как нам быть? Нужно предлагать условия, намного интереснее условий мирового рынка — только так. И мировое сотрудничество, естесственно. Или очень умные люди плюс реверс-инжиниринг.

Деньги. Вот пример — Саудовская Аравия хочет производить полупроводники. И для этого они готовы вложить $100 млрд в производство. Умножаем 100 на 91 и получаем 9,1 трлн рублей. На вскидку, не углубляясь в экономические цифры, я погуглил, сколько это. Вот некоторые цифры для сравнения:

• годовой бюджет города Смоленска — 7,836 млрд ₽ (2023)
• годовой бюджет города Москвы — 3,261 трлн ₽ (2022)
• Федеральный бюджет России — 21,763 трлн ₽ (2022)

Грубо говоря, арабы готовы вложить в производство чипов столько, сколько Москва тратит за 3 года, или почти 42% годового бюджета России. Не говоря уже о 11525 годовых бюджетах Смоленска. Есть ли в России такие свободные деньги?

Я верю в светлое будущее, но оно для меня пока слишком туманно

1. Нигде не сказано, на каком оборудовании компания делает 90 нанометров — оборудование голландское, китайское, отечественное или ещё чьё-то. Однако про 90 нанометров у нас я уже слышал несколько лет назад. Прошло несколько лет и ничего не поменялось. В каком году компания планирует менять техпроцесс? И у кого она будет покупать новое оборудование?
2. Как компания будет решать вопрос кадрового голода, если отрасаль полетит вверх?
3. Всё, что производит компания — это здорово. На самом деле, на обывательском уровне не задумываешься, сколько всяких микрокомпонентов требуется для того или иного устройства. Мне интересно вот что: про чипы для телефонов я молчу, а производство нашинских Эльбрусов и Байкалов когда будем осваивать в России? Да, там 28 нанометров (у Байкала), и с 90 на них не перепрыгнуть никак… Есть какие-то идеи на перспективу по локализации производства наших чипов?
4. Про ОЗУ и ПЗУ также ничего не ясно. Я легко в магазине куплю планку DRAM с чипами Samsung / Micron / Hynix, но нашего в магазине нет ничего. В DRAM и техпроцессы не такие маленькие, как в чипах для телефонов и ПК. Ну и про отечественный SSD я ничего ни от кого не слышал, где импортозамещение?
5. Увидел в презентации российский клон Arduino UNO — Vostok Uno-VN035. Всё бы ничего, но плата стоит от 6800 до 8600 ₽. Спрашивается: для кого эта плата? Ардуино — это проект для начинающих в микроэлектронике. Китайскую подделку ардуино на известном маркетплейсе продают за 200-600 ₽. Будет ли у школьника от 6800 до 8600 ₽ на покупку отечественного аналога, или он возьмёт плату с мировой известностью, для которой и в интернете дохрена примеров! Я понимаю 1000 ₽ — это более-менее приемлемо, но борзеть то не надо! (извините, накипело!)
6. Компания как-то не хочет называть своих внутрироссийских конкурентов, называя их Игрок 2, Игрок 3, Игрок 4, Игрок 5. Зато легко сравнивает себя с мировыми Analog Devices, STMicroelectronics, NXP, Texas Instruments. По мне — не очень хороший приём. Не понимаю, почему компания боится называть конкурентов по имени? Есть кто-то сильнее вас на локальном рынке?
7. Вызывают вопросы финансовые отчётности дочек ГК «Элемент». В интернете не найти актуальную информацию. По финансовой отчётности у АО «Микрон» за 1 полугодие 2022 года чистый убыток 267,7 млн ₽; у другой дочки — АО «НИИМЭ» информация ещё менее актуальна: за 2017 год чистый убыток 369,8 млн ₽. Понимаю, тут может быть история как с Озон — компания убыточная, но быстрорастущая. Лди любят и ценят Озон, торгуют его акциями и верят в его светлое будущее. Но дочки ГК «Элемент»: с инвесторами надо быть более открытыми. Конечно, если Ваша компания идёт на IPO не ради того, чтобы бабла отхватить и долги поотдавать (надеюсь, нет).
8. АО «Микрон» предлагает экскурсии на свой завод. Простите за мою дерзость: экскурсия стоит от 2000 ₽. Компания что ли экскурсиями откупает свой чистый убыток (который в 2023 году, наверняка, вырос)? Хотел бы приехать, конечно, но с семьёй выйдет дороговато...
9. Где продукция ГК «Элемент» в чистой рознице? Почему я не вижу рекламу нашего бренда на каждом столбе? Почему мне проще, легче, дешевле и быстрее найти и купить китайский аналог? Я хочу и нашим пользоваться. Где сотни карточек товаров на Ozon / Wildberries!!!?

Подведём итоги

ГК «Элемент» срубит бабла. Однозначно. Вангую. Это будет очень шумное IPO, и всем не достанется. Надеюсь, мне насыпят акций.

Как с полученными деньгами ГК «Элемент» распорядится — я не знаю. Надо поискать видеоинтервью на ютубе. Если компания хочет публичности, ей будут задавать всякие вопросы (побольше бы неудобных вопросов). Куда компания хочет и обещает привлечь деньги — мне не известно.

Наша «железная» отрасль в стране, скорее всего, будет развиваться. Но пока не вижу никаких предпосылок для сверхрывков. Девиз "нас и так устраивает" актуален. Мы по прежнему сырьевая страна, и проще и легче качать нефть и газ, вывозить алюминий и лес, чем вкладывать безумные деньги в высокотехнологическое производство.

Однако, первый настоящий IT-игрок, производящий железо, у нас на бирже. Всяких Яндекс, VK, Ozon я не держу в своём портфеле (Ozon планирую). У американцев можно купить Intel, AMD, Micron, NI и т.д. У нас ГК «Элемент» — первопроходец!

Очень плохо, что нет конкурентов в этой отрасли. Конкуренция = развитие.

Сколько лет понадобится России для того, чтобы производить достаточное количество (хотя бы для обеспечения потребностей граждан этой страны) чипов достаточной производительности — одному Богу известно. Чем быстрее государство обратит внимание на эту отрасль, тем проще будет всем. Каких-то несколько сотен лярдов, привлекаемых на IPO ГК «Элемент» явно не достаточно.