ДВМП. Не пароходится
Вышел отчёт у компании ДВМП за 2023 год, но рынок негативно воспринял данный отчёт. Разбираемся почему так вышло.
📌 Что не так в отчете?
— Слабый рост по выручке. Выручка выросла всего на 6% до 172 млрд, но тут злую шутку сыграл эффект высокой базы. Хотя долгосрочно темпы будут двузначные из-за активного наращивания активов компании.
— Рост операционных расходов. До 30% операционных расходов Группы несёт в иностранной валюте, поэтому не удивителен такой рост с 72 до 98 млрд из-за сильной девальвации рубля в 2023 году. В 2023 году средний курс рубля был 84 рубля, а в этом году будет в районе 94, поэтому рост по этой статье продолжится.
— Рост амортизации. Компания активно наращивает свои производственные активы (рост с 74 до 130 млрд), поэтому амортизация выросла в 2 раза до 11 млрд.
— Отрицательный FCF и дивиденды. У компании отрицательный денежный поток из-за огромной инвест программы (Capex вырос почти в два раза с 36 до 59 млрд), поэтому дивидендов тут не было и не будет.
— Рост по чистому долгу. У компании отрицательный FCF в размере 25 млрд, который был закрыт через накопленную кубышку, но на конец года от 30 млрд осталось всего 4 млрд, поэтому компания в скором времени выйдет на долговой рынок.
📌 Мое мнение о ДВМП
Бездивидендная бумага с P/E =7, как-то недешево. НМТП и Совкомфлот выглядят лучше из сектора.
Если прикинуть на 2024 год, то я бы ждал выручку в районе 190 млрд, а себестоимость в районе 105 млрд, а по операционным расходам рост до 45 млрд из-за роста амортизации, а по финансовой деятельности ждал бы убыток в районе 4 млрд (в 2023 были разовые большие прибыли от курсовых разниц).
Как итог: прибыль за 2024 год ожидаю на таком же уровне в 35-40 млрд. Краткосрочно и среднесрочно вообще неинтересно.
📌 Почему не покупаю долгосрочно?
Бумага выглядит очень сильно на долгосрочный горизонт из-за кратного увеличения мощностей, но есть большая проблема в данном кейса из-за основного мажоритария в лице Росатома.
Да, глава компании Лихачёв обещал, что принудительного выкупа у миноритариев ДВМП не будет, но я по своей природе очень недоверчивый человек, поэтому не лезу в данную историю.
Вывод: бездивидендая бумага только для долгосрочных инвесторов, которые верят, что Росатом их принудительно не высадит с парохода.
Подпишись, мне будет приятно!
