Аномально

 
Легенда: (ясные моменты пояснять не буду)
Цена за 1 ед. Товара = цена за 1000 кубов газа (средняя) / цена за 1 тонну калия (средняя)
Запасы = млрд. кубометров газа и млрд. тонн калия соответственно
Денежная стоимость добычи = $43 (1000 кубов для Газпрома) и $50 (1 тонна калия для Уралкалия).
Вы знаете, я не сторонник гос. компаний. Ну, нет доверия у меня к ним :)
Но, как говорят умные люди, можно купить даже предбанкротное предприятие, вопрос только в цене.
Что мы имеем:
Да, у Газпрома, маржа меньше чем у Уралкалия. Но посмотрим шире:
1) P/E GAZP = 2.65, P/E URKA = 15
2) Цена на газ нестабильна на споте, да. Ну так большая часть контрактов для Газпрома к ним не привязана. Цена на калий тоже находиться под давлением, если кто не знает. Индусы и Китайцы выбивают нормальные скидки в 2013. Рынок довольно насыщен. PotashCorp (на уровне по мощностям с Уралкалием) то и дело приостанавливает /замедляет производство.
3) Денежные потоки голубого гиганта довольно стабильны и составляют около триллиона рублей в год. Потоки Уралкалия гораздо более волатильны => менее предсказуемы.
4) Дивиденды Газпрома (ожидаются) = 9-10 рублей; Дивиденды Уралкалия (ожидаются) = 12-14 рублей. Было бы действительно круто, если бы Газпром 50% выдавал на руки, как у Уралкалий, но тогда и ценник бы был другой.
5) Перспективы развития? Это только перспективы. Я просматривал другие калийные компании, сейчас там высокая маржа, все так и лезут расширяться. По моим прикадкам, к 2020 будут производить вдвое больше чем сегодня. А вот будет ли спрос вдвое больше? У Газпрома тоже много планов, примеры см. в годовом отчёте (15% LNG рынка хотят к 2020), благо кэша хватает.
Я к чему: показатели Газпрома в среднем в два раза превышают показатели Уралкалия в расчёте на акцию (а кое где и в три). Обе компании оперируют в России, обе имеют одинаковые политические (и прочие страновые) риски. Просто Газпром никто особо не любит, а Уралкалий – любят. А что будет, если предпочтения поменяются? Уралкалий платит пару процентов, и «если так пойдёт дальше», то к 2020 будет платить 5-7%. К текущей цене. Газпром тоже много толкает речей, у него тоже есть трудности. Но он УЖЕ ПЛАТИТ 8%. И будет дальше. А планов и у Газика много.
Эта заметка не претендует на серьёзный глубокий анализ, отнюдь. Это просто спокойный взвешенный взгляд на двух мировых олигополистов, для того чтобы, так сказать, поднять дискуссию. Пожалуйста не пишите нам про эффективность — Вы её лично измеряли? как её вообще измерять? Мы сравниваем а) финансы б) перспективы, при этом второе не должно заметно превосходить первое, т.к. рискуем всегда жить только завтрашним днем.